A500 화봉스판덱스(002064.SZ) 상반기 순익 101% 급증, ‘매수’

궈진증권은 화봉스판덱스(002064.SZ)에 대해 상반기 스판덱스 및 아디프산 제품의 수익성이 크게 개선됐다고 평가하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.

동사는 스판덱스 제품의 수급 구조 개선과 가격 상승에 힘입어 실적 반등을 이끌어내고 있으며, 글로벌 선도적 생산 능력을 바탕으로 공고한 시장 지배력을 유지하고 있다.

동사의 2026년 상반기 매출은 141.67억 위안으로 전년 동기 대비 16.73% 증가했으며, 지배주주 귀속 순이익은 19.83억 위안으로 101.64% 급증했다.

2분기 기준 매출은 74억 위안으로 전년 동기 대비 27.09%, 전분기 대비 9.36% 늘었고, 지배주주 귀속 순이익은 13.14억 위안으로 전년 동기 대비 174.36%, 전분기 대비 96.55% 폭증했다.

2026년 상반기 및 2분기 실적 현황

스판덱스 산업은 다년간의 설비 축소 주기를 거쳐 수급 환경이 개선되었으며, 업황 저점을 지나 경기 회복세가 이어지고 있다.

2026년 7월 31일 기준 스판덱스 주요 제품인 40D, 30D, 20D의 시장 평균 가격은 각각 톤당 2만 8,200위안, 3만 1,000위안, 3만 1,800위안까지 상승했다.

이에 따라 동사의 상반기 스판덱스 사업 마진율은 22.02%를 기록해 전분기 대비 5.5%p 개선됐다.

주요 스판덱스 제품 시장 가격 (2026년 7월 31일 기준)

동사는 현재 연간 47.5만 톤의 스판덱스 생산 능력과 135.5만 톤의 아디프산 생산 능력을 보유하여 스판덱스, 폴리우레탄 원액, 아디프산 생산량에서 모두 세계 1위를 차지하고 있다.

압도적인 규모의 생산 능력을 토대로 글로벌 시장에서 분명한 원가 경쟁력을 갖춘 동사는 2026년 1월 연간 20만 톤 규모의 고성능 저탄소 스마트 스판덱스 신소재 프로젝트 투자를 공시해 초격차 지위를 더욱 강화하고 있다.

2026년부터 2028년까지 동사의 매출은 각각 316.1억 위안, 331.1억 위안, 340.93억 위안으로 전년 대비 각각 30.63%, 4.74%, 2.97% 증가할 것으로 예상되며, 지배주주 귀속 순이익은 42.86억 위안, 47.73억 위안, 51.83억 위안으로 각각 130.73%, 11.37%, 8.58% 증가할 전망이다.

같은 기간 EPS는 각각 0.86위안, 0.96위안, 1.04위안으로 예상되며 PER은 12.71배, 11.42배, 10.51배다.

2026~2028년 실적 및 벨류에이션 전망

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