고속도로 REITs 가치 결정 5대 핵심 요소 분석

중신증권은 차량 통행량, 도로망 구조, 승용차·화물차 구조, 통행료, 원가 및 자본지출 등 5가지 요소가 고속도로 REITs의 경영 실적과 자산 가치를 결정하는 핵심 요인이라고 분석했다.

9월 4일 기준 중국 시장에는 총 15개의 고속도로 REITs가 상장되어 있으며, 시가총액의 총합은 약 570억 위안에 달한다.

각 자산은 수요 출처, 경쟁 환경, 잔여 수수료 징수 기간 등에서 명확한 차이를 보이고 있다.

차량 통행량 측면에서는 배후지 경제 기반이 튼튼하고 인근에 항만, 공항, 산업 단지 등 주요 교통 허브가 위치한 자산일수록 지속적이고 다변화된 수요를 확보할 가능성이 크다.

통행료의 경우 향후 기준 요금 체계는 전반적으로 안정세를 유지할 것으로 보이며, 지자체별 차등 요금제 및 일부 지역의 화물차 할인 축소 정책이 수익성 강화에 기여할 것으로 보인다.

도로망 구조는 대체 노선의 부재와 우회 도로, 망 연결 효과 등 단기적 증대 요인과 함께 중장기적 신규 경쟁 노선의 분산 압력을 동시에 평가해야 한다.

승용차·화물차 구조에서는 주요 지역 내 승용차 비중이 높은 자산일수록 안정적인 현금흐름을 창출한다.

2019년부터 2025년까지 중국의 자동차 보유량 연평균 성장률(CAGR)은 약 5.9%인 반면, 고속도로 통행량 CAGR은 약 2.2%에 그쳐 향후 회복 여력이 존재한다.

원가 및 자본지출 측면에서는 대규모 보수 및 설비 교체 주기가 핵심 변수로 작용한다.

통행료 수입 증가가 현금흐름 증가로 직결되지 않을 수 있으므로 향후 자본지출 집행 속도를 철저히 확인해야 한다.

중신증권은 경영 개선세가 양호하고 현금흐름의 탄력성이 높으며 밸류에이션 지지력을 갖춘 우수 고속도로 REITs 자산에 주목할 것을 추천했다.

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