텐펑증권은 촨헝화학(002895.SZ)에 대해 인산염 기반의 안정적인 현금흐름과 인광석 증설에 따른 성장 잠재력을 높이 평가하며 투자의견 ‘보유’를 제시했다.

동사는 자체 인광석 자원을 기반으로 전반적인 사업의 수직계열화를 구축해 고수익성 제품군을 중심으로 경쟁력을 확보하고 있다.

인광석 사업부는 신에너지차와 ESS 시장의 가파른 성장에 따른 리튬인산철(LFP) 수요 확대로 장기적인 수혜가 기대된다.

동사의 현재 인광석 지분 기준 생산능력은 270만 톤이며, 2027년 이후 건설 중인 인광석 프로젝트가 완공되면 530만 톤의 지분 생산능력이 추가될 예정이다.

인산 사업부는 수요 급증과 가동률 회복세 속에 광시 푸쑤이 기지를 중심으로 상품인산 20만 톤과 정제인산 10만 톤 체제를 운영 중이다.

현재 상품인산 생산설비는 기존 연간 20만 톤에서 40만 톤으로 확대하기 위한 기술 개조 작업을 진행하며 공급 역량을 키우고 있다.

사료용 인산이수소칼슘 사업부는 수생 사료 수요를 안정적으로 뒷받침하며 가금류와 축산 사료 시장으로의 침투율 확대를 모색하고 있다.

원자재인 유황 가격 상승에도 우수한 가격 전가력을 바탕으로 안정적인 마진을 방어하며 글로벌 선도 입지를 지키고 있다.

인산일암모늄 사업부는 ABC 분말 소화약제 등 전통 수요에 더해 LFP 전구체용 비중이 51%까지 상승하며 핵심 성장 동력으로 자리 잡았다.

제품 단가가 2025년 10월 톤당 5,700위안에서 최근 7,400위안으로 1,700위안 상승해 원가 부담을 성공적으로 상쇄하고 있다.

2026~2028년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 14.6억 위안, 17.3억 위안, 21억 위안으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 2.41위안, 2.85위안, 3.46위안으로 예상된다.

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촨헝화학(002895.SZ) 인광석 증설에 따른 성장, ‘보유’