A500 C300 초상사구(001979.SZ) 실적 예상치 부합… 2분기 흑자 목표가 10.29위안

광파증권은 초상사구에 대해 상반기 실적이 시장 예상치에 부합했다며 투자의견 ‘매수’와 목표가 10.29위안을 제시했다.

동사의 2026년 상반기 지배주주 귀속 순이익은 5억~6.5억 위안으로 전년 동기 대비 60.3% 감소했으나 2분기 단일 지배주주 귀속 순이익은 중간값 기준 5.36억 위안을 기록해 흑자 전환했다.

상반기 실적 하락의 주요 원인은 총이익률 하락과 전년 동기 높은 투자수익에 따른 기저효과다.

2025년 상반기 14.4%였던 총이익률은 2026년 1분기 10.2%까지 떨어졌으며 연간 10~13% 수준에 그칠 전망이다.

이에 더해 지난해 5.1억 위안의 지분 매각 이익을 포함한 5.85억 위안의 투자 수익 역시 올해 상반기 기저효과를 부른 요인으로 분석된다.

상반기 부동산 분양 판매 금액은 962.5억 위안으로 전년 동기 대비 8.3% 증가했다.

분양 면적은 305.2만 제곱미터(m2)로 8.9% 감소했으나, 평균 판매 단가가 m2당 3.15만 위안으로 18.9% 상승하며 실적을 견인했다.

6월 단월 판매액은 202.1억 위안으로 7.1% 감소했으나 연간 전체 판매 규모는 안정세를 유지할 것으로 보인다.

토지 확보 측면에서 상반기 총 8개 신규 프로젝트를 확보하며 총 184억 위안을 투입해 전년 동기 대비 19% 증가했다.

총 신규 확보 물량의 가치는 303억 위안인데, 주로 상하이시, 항저우시, 베이징시, 정저우시 등 핵심 4개 도시에 집중됐다.

확보한 토지의 평균 부지 단가는 m2당 3.7만 위안, 가치 단가는 m2당 6.1만 위안으로 입지 등급이 크게 향상됐다. 신규 토지의 평균 마진율은 22.2% 수준으로 추산되나, 항저우시 프로젝트의 경우 빠른 회전율 중심 운영으로 마진율이 다소 낮았다.

동사는 하반기 리츠 추가 모집과 부동산 가격 안정에 따른 수익성 회복에 올해 실적이 크게 개선될 것으로 기대된다.

상반기 부동산 분양 판매 현황

신규 토지 확보 현황

지배주주 귀속 순이익 추정

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