둥팡증권은 화봉스판덱스(002064.SZ)가 인수합병(M&A)을 통해 완전한 사업사슬을 구축할 것이라 예상하며 투자의견 ‘매수‘와 목표가 12.88위안을 제시했다.

동사는 지난 6월 5일 공시를 통해 대주주인 ‘화봉그룹‘으로부터 ‘화봉합성수지‘와 ‘화봉열소‘의 지분 100%를 인수하기로 결정했다.

인수 대상 회사는 동사와 같은 폴리우레탄 산업체인에 속해 있어 원재료, 제품, 기술 연구개발 등에서 보완 효과가 크다.

이번 거래로 동사는 폴리우레탄 수지와 TPU 제조 분야로 진입하며 자산 규모를 확대하고 원자재 수급 능력을 더 강화할 전망이다.

주력 제품인 스판덱스는 수급 개선에 힘입어 2026년 판매량과 가격이 동반 상승할 전망이다.

2026년 6월 5일 기준 스판덱스 40D 주류 제조사 고시 판매가는 톤당 2만 9,500위안을 돌파하며 연초 대비 22.92% 올랐고 판매량도 꾸준히 증가할 것으로 보인다.

특히 지난해 말 가동을 시작한 연간 7.5만 톤 규모의 스판덱스 시설 가동에 힘입어 생산 능력이 크게 강화됐다.

내년 이후에는 시설이 한층 더 확대돼 스판덱스 시장점유율이 한층 더 상승할 것으로 보인다.

수요 측면에서는 요가복, 자외선 차단복, 위생재 등 탄성 원단 시장의 호황으로 2025년 업계 실제 수요가 9.5% 증가하면서 스판덱스 수요 증가를 이끌었다.

또 다른 축인 아디프산 사업 역시 원가 지지와 업계 내 과당경쟁 완화로 가격이 상승하며 수익성이 점진적으로 회복되는 추세다.

현재 아디프산 시장은 우열이 가려지고 생산 능력이 집중되는 단계를 거치고 있으며 하류 수요 방출이 성장을 견인할 동력이다.

동사는 연간 135.5만 톤의 아디프산 생산능력을 보유한 업계 선두 기업으로서 시장 시황 회복에 따른 직접적인 수혜를 누릴 것으로 예상된다.

스판덱스 업계 호황과 아디프산 부문의 실적 턴어라운드가 맞물려 2026년 동사의 이익은 2025년 대비 대폭 증가할 전망이다.

스판덱스의 가격 변동과 아디프산의 생산 능력 현황은 다음과 같다.

둥팡증권이 예상한 화봉스판덱스의 2026년부터 2028년까지의 실적 전망치는 다음과 같다.

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A500 화봉스판덱스(002064.SZ) M&A로 사업 사슬 구축, 목표가 12.88위안