화화원증권은 안정적인 실적 달성과 장기 성장 잠재력을 긍정적으로 보며 국투전력(600886.SH)에 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 동사의 매출은 감소했으나 순이익은 증가했다. 2026년 1분기 역시 수량 부족에 따른 수력 발전량 감소에도 불구하고 화력과 신에너지 발전량 증가, 재무비용 절감으로 견고한 실적 회복력을 증명했다.
동사의 발전량 및 주요 실적 지표의 변화 추이는 다음과 같다.
| 구분 | 2025년 실적 (전년 대비) | 2026년 1분기 실적 (전년 동기 대비) |
| 매출 | 530.14억 위안 (-8.31%) | 125.14억 위안 (-4.63%) |
| 지배주주 귀속 순이익 | 73.93억 위안 (+11.30%) | 21.18억 위안 (+1.91%) |
| 수력 발전량 | 980.94억 kWh (-5.76%) | -7.82% |
| 화력 발전량 | 465.34억 kWh (-17.64%) | 104.84억 kWh (+1.91%) |
| 풍력 발전량 | 69.24억 kWh (+3.86%) | +6.76% |
| 태양광 발전량 | 65.41억 kWh (+35.68%) | +37.29% |
| 평균 송전단가 | 0.355위안/kWh (-1.11%) | 0.354위안/kWh (-0.28%) |
2025년 야룽장 유역과 황허 상류의 수량 감소로 수력 발전량이 감소했다.
화력 발전량은 청정에너지 발전량 증가 및 외부 송전의 영향으로 감소했다.
반면 풍력과 태양광 발전량은 신규 설비 가동에 힘입어 증가했다. 발전량 구조 변화와 화력 중장기 거래가 하락으로 평균 송전단가는 하락했으나 기저효과로 야룽장 수력발전의 2025년 순이익은 92.24억 위안으로 전년 대비 11.59% 증가했다.
2026년 1분기에는 야룽장 유역의 수원 부족이 지속되며 수력 발전량이 감소했다.
그러나 구이저우성의 전력 수요 및 외부 송전 증가로 화력 발전량이 증가했다.
풍력과 태양광 발전량도 프로젝트 가동으로 증가했다. 1분기 평균 송전단가는 소폭 하락했으나 재무비용이 전년 동기비 1.60억 위안 감소하며 실적을 방어했다.
2025년 말 기준 동사의 지분 보유 설비용량은 4,689.56만 kW이며 건설 중인 설비 규모는 1,769.162만 kW다.
야룽장 수력발전은 가동 중인 1,920만 kW 외에 개발 가능한 대기 수력발전 설비 용량이 7GW를 넘어선다.
야룽장 수력발전 기지는 수력, 풍력, 태양광 일원화 우위를 기반으로 향후 신에너지 및 양수발전 설비를 5,000만 kW 이상 확보할 계획이기에 장기적인 성장 기반을 다질 수 있을 것으로 기대된다.
동사의 향후 3개년 순이익 전망치와 밸류에이션 지표는 다음과 같다.
| 전망 지표 | 2026년 전망 (전년 대비) | 2027년 전망 (전년 대비) | 2028년 전망 (전년 대비) |
| 지배주주 귀속 순이익 | 77억 위안 (+4.00%) | 81억 위안 (+5.00%) | 84억 위안 (+4.00%) |
| PER | 15배 | 14배 | 14배 |
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