화위안증권은 주력 제품의 가격 회복과 신규 프로젝트 추진에 따른 산유화학의 실적 개선을 기대하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 산유화학의 매출은 188.3억 위안으로 전년 대비 11.8% 감소했다. 지배주주 귀속 순이익은 0.9억 위안을 기록하며 82.1% 급감했다.
2026년 1분기 역시 매출 45.1억 위안으로 전년 동기 대비 5.4% 줄었으며, 0.9억 위안의 적자를 기록해 시장 예상치를 하회했다.
이러한 부진은 탄산나트륨과 유기규소 부문의 수익성 악화가 주요 원인이다.
2025년 탄산나트륨 판매 단가는 톤당 1,181위안으로 30.3% 하락했다. 유기규소 사업도 지난해 2.46억 위안의 순손실을 냈다.
주요 품목별 실적 및 가격 현황
| 항목 | 2025년 실적/단가 | 전년 대비 증감(%) | 2026년 1분기 동향 |
| 전체 매출액 | 188.3억 위안 | -11.8% | 전년 동기 대비 5.4% 감소 |
| 지배주주 귀속 순이익 | 0.9억 위안 | -82.1% | 0.9억 위안 적자 기록 |
| 탄산나트륨 판매 단가 | 1,181위안/톤 | -30.3% | 가격 바닥 확인 후 반등세 |
| 탄산나트륨 매출총이익률 | 6.9% | -18.5%p | – |
| DMC 가격 (3월 말 대비) | – | – | 톤당 800위안 상승 |
| 비스코스 레이온 가격 | – | – | 톤당 500위안 상승 |
2026년 1분기에는 황산 가격 급등에 따른 비스코스 레이온의 원가 부담과 유기규소 부문의 가동률 저하가 실적에 악영향을 미쳤다.
하지만 비스코스 레이온 부문은 펄프 가격 하락으로 수익성이 일부 개선됐다.
향후 실적은 주력 제품 가격 반등과 함께 회복세에 진입할 전망이다.
동사는 연산 80만 톤의 비스코스 레이온과 20만 톤의 DMC 생산 능력을 보유했다.
특히 7.05억 위안 규모의 전자화학품 프로젝트가 완공되면 연간 1.34억 위안의 추가 이익 창출이 가능할 것으로 분석된다.
향후 순이익 및 가치 평가 전망
| 전망 지표 | 2026년(E) | 2027년(E) | 2028년(E) |
| 지배주주 귀속 순이익(억 위안) | 6.28 | 11.20 | 13.25 |
| 순이익 증감률(%) | 602.0% | 78.2% | 18.3% |
| PER(배) | 25.0 | 14.0 | 11.9 |
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