카이위안증권은 자오츠에 대해 400G/800G 고성능 광모듈의 성공적인 양산과 LED 부문의 프리미엄화 전략을 높게 평가하며 투자의견 매수를 유지했다.
동사는 매출 감소에도 불구하고 수익성 위주의 경영을 통해 순이익과 현금흐름을 대폭 개선하며 우수한 경영 품질을 입증했다.
1. 2026년 1분기 및 2025년 실적 현황
2026년 1분기 매출과 순이익이 모두 두 자릿수 성장세를 기록하며 본격적인 실적 회복 국면에 진입했다. 2025년에는 매출이 소폭 감소했으나, 효율적인 비용 관리와 고부가가치 제품 판매 확대로 순이익은 오히려 증가했다.
| 항목 | 2026년 1분기 (실적) | 전년 동기 대비 (YoY) | 2025년 연간 (실적) | 전년 대비 (YoY) |
| 매출액 | 43.1억 위안 | 15.2% | 178.1억 위안 | -12.4% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 4.14억 위안 | 16.8% | 13.52억 위안 | 12.1% |
| 매출총이익률 | – | – | 23.4% | – |
| 영업현금흐름 | – | – | 24.8억 위안 | 45.3%↑ |
2. 핵심 성장 동력: 고성능 광모듈(Optical Module)
동사는 데이터센터의 핵심 부품인 광모듈 시장에서 압도적인 생산 효율과 원가 경쟁력을 확보하며 신성장 동력을 장착했다.
- 대량 생산 체제: 400G 및 800G 제품의 수율 95% 이상 확보, 월간 약 15만 개 생산 중이다.
- 글로벌 공급망: 북미 및 중국의 대형 데이터센터(Hyperscaler) 고객사를 대상으로 공급을 본격화했다.
- 원가 절감: 광소자 및 칩 자급률을 40%까지 끌어올려, 경쟁사 대비 제조 원가를 약 15% 절감하는 데 성공했다.
3. 주력 사업: LED 및 TV 부문의 프리미엄화
전통적인 TV 시장의 정체 속에서도 미니 LED 등 고사양 제품 비중을 확대해 수익성을 방어했다.
- 미니 LED(Mini LED): 2025년 백라이트 유닛 출하량 1,200만 대로 전년 대비 28.5% 증가했다.
- ASP 상승: 고사양 TV 제품 비중 확대로 평균 판매 단가(ASP)가 8.2% 상승하며 제품 믹스 개선을 주도했다.
4. 향후 실적 및 밸류에이션 전망
광모듈 수요의 폭발적인 증가세와 안정적인 LED 수익성을 바탕으로 향후 3년간 견조한 성장세가 이어질 것으로 보인다.
| 예측 연도 | 매출액 (억 위안) | 순이익 (억 위안) | 예상 PER (배) | 예상 EPS (위안) |
| 2026년 | 198.99 | 15.01 | 35.9 | 0.33 |
| 2027년 | 223.66 | 19.27 | 28.0 | 0.43 |
| 2028년 | 251.27 | 23.71 | 22.7 | 0.52 |
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