화안증권은 잉자궁주(603198.SH)가 제품 구조 고도화를 통해 안정적인 성장세를 회복하고 있다고 분석하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.

잉자궁주는 2026년 3분기 시장의 기대치에 부합하는 견조한 실적 흐름을 이어갔다.

구분	2026년 3분기 실적	전년 동기비 증감(%)	비고
매출액	14.13억 위안	4.25	–
지배주주 귀속 순이익	4.14억 위안	8.58	–
비경상 손익 제외 순이익	4.12억 위안	8.09	시장 기대치 부합

제품별 판매 현황을 살펴보면 수익성이 높은 주력 제품군이 전체 외형 성장을 견인했다.

3분기 중고급주와 일반주 매출은 각각 전년 동기비 6.4%, 0.2% 증가했다.

특히 간판 라인업인 둥창 시리즈가 안정적인 성장세를 이어가며 제품 구조 고도화를 이끌고 있다.

세부적으로 주력 제품인 둥9는 허페이 등 핵심 거점 시장에서 성장세가 두드러지며 향후 성장을 주도할 전망이며, 둥6는 안후이성 북부 등 인근 시장으로 소비가 확산되면서 안정적인 판매 흐름이 기대된다.

지역별로는 본거지 시장에서의 지배력 강화와 외부 시장의 회복세가 동시에 나타났다.

3분기 안후이성 내외의 백주 매출은 각각 전년 동기비 5.1%, 5.3% 증가했다.

안후이성 내 탄탄한 시장 기반이 견고하게 유지되는 가운데 경쟁사 점유율을 지속적으로 흡수하고 있으며, 성외 시장 역시 뚜렷한 회복세를 이어가고 있다.

수익성 지표 역시 제품 믹스 개선과 효율적인 비용 관리에 힘입어 한층 개선됐다.

구분 (3분기 수익성 및 비용 지표)	비율(%)	전년 동기비 증감	비고
매출총이익률	72.1	1.9%p	제품 구조 고도화 효과
판매 비용률	–	0.6%p	브랜드 마케팅 비용 확대 영향
관리 비용률	–	-0.4%p	비용 효율화 진행
지배주주 귀속 순이익률	29.3	1.2%p	수익성 개선 달성

브랜드 마케팅 비용 확대의 영향으로 판매 비용률은 0.6%p 소폭 상승했으나, 관리 비용률이 0.4%p 하락하며 이를 상쇄했다.

이에 따라 지배주주 귀속 순이익률은 29.3%를 기록하며 전년 동기비 1.2%p 개선됐다.

화안증권이 추정한 잉자궁주의 2026~2028년 연간 실적 및 밸류에이션 전망치는 다음과 같다.

구분	2026년(E)	2027년(E)	2028년(E)
매출액	64.7억 위안	69.9억 위안	75.5억 위안
매출 증감률(%)	7.5	8	8
지배주주 귀속 순이익	20.8억 위안	22.8억 위안	25억 위안
순이익 증감률(%)	5	9.3	9.7
PER(주가수익비율)	17배	16배	14배

잉자궁주(603198.SH) 제품 구조 고도화로 안정적인 성장, ‘매수’