절상증권은 쥐천반도체(688123.SH)가 SPD(시스템 인식) 칩의 높은 성장성과 VPD(시스템 검증) 칩의 공급 임박에 힘입어 성장을 지속할 것으로 전망하며 투자의견 매수를 유지했다.
동사는 메모리 반도체 세부 분야의 선두 주자로, 다수 제품의 글로벌 시장 점유율이 업계 최상위권에 위치해 있다.
비휘발성 메모리 칩 업황이 상승세를 보이는 가운데 동사는 자동차 전장 및 산업용 제어 분야에 역량을 집중하고 있다.
EEPROM(전기적 비휘발성 메모리) 및 NOR Flash(노어 플래시) 글로벌 시장 규모 전망치는 다음과 같다.
| 구분 | 2025년 | 2030년 |
| EEPROM 시장 규모 | 9억 달러 | 16억 달러 |
| NOR Flash 시장 규모 | 33억 달러 | 48억 달러 |
이들의 사용처는 자동차와 소비자가전이다.
자동차의 전동화 및 지능화 추세에 따라 EEPROM 칩 수요가 급증하고 있으며, 내연기관차 1대당 평균 10~15개가 탑재되던 EEPROM은 신에너지차에서 30~40개로 크게 늘었다.
현재 동사는 중국 내에서 유일하게 차량용 EEPROM 칩을 공급할 수 있는 업체로, 글로벌 상위 20대 완성차 업체 중 16개사, 중국 상위 20대 완성차 업체 전체, 그리고 중국 승용차 자사 브랜드의 85% 이상에 제품을 공급하고 있다.
메모리 지원 칩 분야에서는 SPD의 성장세가 두드러지며 VPD의 상용화가 임박했다.
VPD는 동사가 집중 투자하는 또 다른 핵심 메모리 지원 칩으로, 차세대 기업용 고성능 SSD 모듈 및 CXL 메모리 모듈의 핵심 부품이다.
동사는 업계 표준을 이끄는 글로벌 메모리 선도 기업과 협력해 해당 업체의 차세대 eSSD 및 CXL 메모리 모듈 검증 단계에 진입한 최초의 VPD 개발사가 됐으며, 고객사의 테스트 인증을 성공적으로 통과했다.
동사의 2026~2028년 주요 실적 및 주가수익비율(PER) 전망치는 다음과 같다.
| 구분 | 2026년 | 2027년 | 2028년 |
| 매출액 | 14.5억 위안 | 21.0억 위안 | 27.5억 위안 |
| 매출액 전년 대비 증감률 | 18.6% | 45.2% | 30.5% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 7.1억 위안 | 8.7억 위안 | 12.1억 위안 |
| PER | 35.8배 | 29.2배 | 21.0배 |
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