서더양조(600702.SH) 이커머스 고성장으로 반등 기대, ‘매수’

국금증권은 서더양조가 단기 실적 압박을 받고 있으나, 이커머스 채널의 고성장과 비용 효율화를 통해 실적 회복을 이룰 것으로 예상하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.

서더양조의 2026년 상반기 매출액은 22.9억 위안으로 전년 대비 15.3% 감소했으며 지배주주 귀속 순이익은 1.5억 위안으로 전년 대비 67.3% 감소했다.

2026년 2분기 매출액은 8.1억 위안으로 전년 대비 28.4% 감소했으며 지배주주 귀속 순이익은 0.9억 위안 적자를 기록했다.

실적 부진의 요인은 백주 소비 둔화에 따른 제품 구조 약화다.

상반기 중고급 백주 매출은 15.4억 위안으로 전년 대비 22% 감소했으며, 2분기 중고급 백주 매출 역시 전년 대비 34% 감소한 4.9억 위안에 그쳤다.

반면 일반 백주 매출은 상반기 5.0억 위안으로 전년 대비 12% 증가했다.

채널별로는 도매 매출이 상반기 16.4억 위안으로 21% 감소한 반면, 이커머스 매출은 4.0억 위안으로 18% 증가하며 견조한 성장세를 보였다.

특히 2분기 이커머스 매출은 전년 대비 25% 급증해 전체 백주 매출의 24%를 차지했다.

제품 구조 변화로 인해 2분기 GPM은 51.8%로 전년 동기 대비 8.8%포인트 하락했다.

상반기 판촉 및 광고비는 전년 대비 25% 증가했으나 인건비는 12% 줄었다. 한편 2분기 말 계약부채 잔액은 1.6억 위안으로 전분기 대비 0.3억 위안 증가했으며, 2분기 영업 현금수입은 11.6억 위안으로 전년 대비 1% 늘었다.

이에 따라 2026~2028년 동사의 지배주주 귀속 순이익과 주당순이익(EPS), 주가수익비율(PER) 등 주요 실적 지표의 변화가 전망된다.

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