산시증권은 백윤투자에 대해 상반기 실적이 두 자릿수 성장세를 회복하고 수익성이 한층 더 개선됐다며 투자의견 ‘비중확대’를 제시했다.

동사는 2024년과 2025년 2년 연속으로 나타난 매출 및 이익 감소세를 끝내고 실적 반등의 턴어라운드를 공식 확인했다.

2026년 상반기 동사의 매출은 16.58억 위안으로 전년 동기 대비 11.34% 증가했으며 지배주주 귀속 순이익은 4.79억 위안으로 전년 동기 대비 23.08% 늘었다.

2분기 매출과 지배주주 귀속 순이익은 각각 8.58억 위안, 2.62억 위안으로 전년 동기 대비 각각 14.08%, 26.35% 증가했다.

상반기 총마진율은 70.66%로 전년 동기 대비 0.33%p 상승했으며 순이익률은 28.89%로 전년 동기 대비 2.76%p 개선되어 매출보다 이익의 성장 탄력성이 높게 나타났다.

제품별 마진율은 주류 사업이 70.54%, 식용 향료 사업이 71.74%를 기록했고 비용 관리 측면에서 관리비용과 재무비용이 전년 동기 대비 각각 -2.54%, -3.87% 하락했다.

제품별로 보면 주류 제품 매출은 14.3억 위안으로 전년 동기 대비 10.23% 증가하며 전체 매출의 86.27%를 차지했다.

웨이쉰 시리즈의 유자청차 전 채널 출시, 칭솽 330 시리즈의 제로당 리뉴얼, 창솽 시리즈의 첫 제로당 차술 제품 출시 등 제로당 및 차 풍미 중심의 제품 라인업 개편이 성장을 이끌었다.

채널별로는 오프라인 매출이 14.4억 위안으로 전년 동기 대비 9.81% 증가했고 전자상거래 소매 채널 매출은 1.85억 위안으로 전년 동기 대비 19.66% 늘어나며 고성장세를 보였다.

식용 향료 매출은 대형 고객사 중심 성장 전략에 힘입어 전년 동기 대비 15.68% 증가한 1.95억 위안을 기록하며 안정적인 이익 보완 역할을 수행했다.

위스키 사업은 라이저우 증류소의 누적 배럴 증류량이 60만 배럴을 돌파했고 2월 PX 체리 배럴 캐스크 스트랭스 단일 몰트 제품에 이어 7월 가성비 백색 칵테일 제품을 시장에 출시했다.

프리믹스드 주류의 확실한 실적 반등과 제로당, 즉시 유통 채널 확대, 판촉비 관리 및 수익성 개선에 힘입어 성장세가 지속될 전망이다.

2026~2028년 동사의 EPS는 각각 0.73위안, 0.81위안, 0.92위안으로 예상되며 PER은 각각 27.2배, 24.2배, 21.4배다.

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백윤투자(002568.SZ) 상반기 두자리수 성장, ‘비중확대’