자오상증권은 시위안전기의 자회사 GMCC가 AI 데이터센터(AIDC) 슈퍼커패시터 사업 고성장세에 따른 강한 성장세를 보일 것이라 예상하며 투자의견 ‘추천’을 유지했다.

동사는 스마트 컴퓨팅 인프라의 서버 전력 밀도 상승과 고압직류(HVDC) 송전 아키텍처 도입에 힘입어 강한 성장 기회를 맞이했는데, 자회사 GMCC를 통해 슈퍼커패시터 사업을 구축하며 신성장 동력으로 인식되고 있다.

동사는 지난 2017년부터 2023년까지 여러 차례 증자를 실시해 글로벌 슈퍼커패시터 선도 기업인 GMCC의 지분 70.42%를 확보하고 경영권을 확보했다.

GMCC는 자동차 업계발 수요 부진에 2023년과 2024년 각각 1.1억 위안, 1억 위안의 자산 손실이 발생한 바 있으나, 2025년 이후 사업이 정상 궤도에 진입하고 AIDC 수요가 급증하면서 본격적인 실적 턴어라운드를 맞이했다.

GPU의 부하 특성으로 인한 과전압·과전류 리스크를 완화하기 위해 슈퍼커패시터가 필수재로 부상함에 따라 과거 선택 사항이었던 부품이 점차 필수부품으로 전환되는 추세다.

제품 및 공급망 측면에서 동사는 캐비닛 내 48V CBU 방식과 800V 배터리 랙 방식 등 다각화된 AIDC 솔루션을 구축했다.

현재 GMCC는 고도의 기술 장벽이 요구되는 건식 전극 분야에서 해외 독점을 깨고 독보적인 기술력을 확보했으며, 글로벌 헤드급 전원장치 업체의 핵심 공급상으로 등록되어 48V 제품의 대량 공급을 시작했다.

동사는 선제적인 라인 증설을 통해 올해 4분기 생산 능력을 2배로 확충하고 신규 공장 건설에 착수했다.

자회사 GMCC의 자동차 업계발 수요 부진에 따른 과거 자산 손실 규모는 다음과 같다.

연간 10만 개 캐비닛 보급 가정 시 사양별 탑재량 및 가격 형성은 다음과 같다.

2026년부터 2028년까지 동사의 지배주주 귀속 순이익 예상치와 PER 전망은 다음과 같다.

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A500 시위안전기(002028.SZ), AIDC 슈퍼커패시터 고성장세 ‘추천’