화위안증권은 촨터우에너지(600674.SH)의 야룽장 투자수익 증가와 주주 환원 정책 확대를 주목하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 실적 성장은 주로 야룽장 투자수익 증가와 인장 수력발전소 가동에 따른 수력발전량 증가 덕분이다.
2025년 투자수익은 48.7억 위안으로 전년 대비 2.28억 위안 증가했으며 이중 야룽장 수력발전이 44.25억 위안을 기여했다.
반면 다두허 수력발전 투자수익은 2.82억 위안으로 전년 대비 1.04억 위안 감소했다.
2025년 야룽장 발전량은 871.51억 kWh로 6.23% 감소했으나 기저효과로 수익은 증가했다.
동사 홀딩스 기업 발전량은 66.27억 kWh로 13.85% 증가했으나 시장화 전력 판매로 평균 전력 가격은 kWh당 0.206위안으로 6.79% 하락했다.
2026년 1분기 야룽장 발전량은 209.29억 kWh로 9.93% 감소하며 동사의 1분기 투자수익도 14.6억 위안으로 1.1% 소폭 감소했다. 다만 전력가격 상승이 발전량 감소 폭을 일부 상쇄했다.
촨터우에너지는 2025년 이익배당 방안으로 주당 0.5위안을 지급하는 현금배당을 결정했으며 배당금 총액은 지배주주 귀속 순이익의 51.27%에 해당한다.
이와 더불어 2026~2028년 매년 연결재무제표 기준 지배주주 귀속 순이익의 50% 이상을 현금배당하는 3개년 주주 보상 계획을 발표하며 배당성향을 크게 높였다.
현재 야룽장 수력발전은 372만 kW 규모가 착공 및 승인되었고 개발 대기 용량은 7GW 이상이다.
다두허 유역 역시 총 2,340만 kW 중 424만 kW가 건설 중이어서 향후 추가적인 투자수익 증가가 기대된다.
촨터우에너지 실적 동향 및 전망
| 구분 | 2025년 | 2026년 1분기 | 2026년(예상) | 2027년(예상) | 2028년(예상) |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 47.54 | 14.53 | 51.88 | 55.04 | 58.21 |
| 지배주주 귀속 순이익 전년비 | 5.47% | -1.76% | – | – | – |
| 야룽장 발전량 (억 kWh) | 871.51 | 209.29 | – | – | – |
| 야룽장 발전량 전년비 | -6.23% | -9.93% | – | – | – |
| 동사 홀딩스 기업 발전량 (억 kWh) | 66.27 | – | – | – | – |
| 동사 홀딩스 기업 발전량 전년비 | 13.85% | – | – | – | – |
| 평균 전력 가격 전년비 (kWh당) | -6.79% | – | – | – | – |
| PER (배) | – | – | 14 | 13 | 13 |
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