둥우증권은 사업 구조 조정으로 단기 실적 압박을 받고 있으나 스마트 그리드 사업의 안정성과 해외 에너지저장장치(ESS) 시장의 확장 잠재력이 기대되는 린양에너지에 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 동사는 발전소 매각 매출의 일시적 감소, 국내 ESS 사업의 전략적 축소, 태양광 제조 부문의 수익성 악화로 인해 실적이 감소했다.
특히 발전소 매각 매출은 프로젝트 인도 주기 등의 영향으로 전년 대비 91.9% 급감한 0.96억 위안을 기록하며 전체 매출 둔화의 주요 요인이 됐다.
태양광 부문은 업계의 과잉 공급과 가격 경쟁으로 인해 TOPCon 배터리 셀 사업의 총이익률이 -38.1%를 기록하며 이익에 부담을 가중시켰다.
반면 동사의 핵심 기반인 스마트 배전 및 소비 사업 매출은 28.42억 위안으로 전년과 유사한 수준을 유지했으며, 34.3%의 총이익률을 기록해 실적의 버팀목 역할을 했다.
2025년 해외 매출은 전년 대비 22% 증가한 13.73억 위안을 기록했다.
동사는 폴란드 및 모리셔스 등에서 대형 ESS 프로젝트 수주에 성공했고 사우디아라비아의 2GWh 공장이 정상 가동되면서 글로벌화에 속도를 내고 있다.
대형 BT 프로젝트가 2025년 말에 계통 연계됨에 따라 관련 매출은 2026년에 인식되어 실적 반등을 견인할 것으로 전망된다.
국내 ESS 시장의 치열한 경쟁 속에서 동사는 미수금 리스크를 고려해 국내 규모를 축소하고 해외 시장으로 사업의 방향을 전환했다.
린양에너지의 최근 실적 현황은 다음과 같다.
| 기간 | 매출액 (위안) | 전년 동기 대비 증감률 | 전분기 대비 증감률 | 지배주주 귀속 순이익 (위안) | 전년 동기 대비 증감률 | 전분기 대비 증감률 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025년 연간 | 48.8억 | -27.7% | – | 2.4억 | -67.6% | – |
| 2026년 1분기 | 15.1억 | 34% | 25.3% | 0.6억 | -51.3% | 흑자 전환 |
둥우증권이 예상한 향후 지배주주 귀속 순이익 전망치는 다음과 같다.
| 연도 (전망) | 지배주주 귀속 순이익 (위안) | 전년 대비 증감률 |
|---|---|---|
| 2026년 | 8억 | 221% |
| 2027년 | 10억 | 28% |
| 2028년 | 12억 | 19% |
동사의 지배주주 귀속 순이익은 향후 3년간 지속해서 증가할 것으로 예상된다.
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