JP모건은 클라우드 부문의 구조적 성장세가 가속화되고 있는 알리바바그룹홀딩스(09988.HK)에 투자의견 비중확대를 유지했다.
H주 목표가는 기존 195HKD에서 200HKD로 상향했다.
미국 증시에 상장된 알리바바(BABA.US)의 목표가 역시 기존 200달러에서 205달러로 높여 잡았다.
동사가 공개한 3월 말 기준 분기 실적에 따르면 클라우드 외부 매출 성장률은 40%로 가속화됐다.
서비스형 모델(MaaS)의 연간 반복 매출(ARR)은 올해 말 300억 위안에 달할 것으로 전망된다.
| 항목 | 현재(또는 기존) | 향후 전망 및 목표 |
| 클라우드 외부 매출 성장률 | – | 40% |
| MaaS 연간 반복 매출(ARR) | 80억 위안 이상 | 300억 위안 |
| 클라우드 EBITA 마진율 | 9% | 두 자릿수(1~2개 분기 내) |
| H주 목표가 | 195HKD | 200HKD |
| 미국 주식 목표가 | 200달러 | 205달러 |
클라우드 사업의 조정 영업이익(EBITA) 마진율 가이드라인은 향후 1~2개 분기 내에 기존 9%에서 두 자릿수로 상승할 것으로 예상된다.
이는 동사의 클라우드가 중국 최대 AI 및 클라우드 프랜차이즈로서의 지위를 확고히 하고 있음을 보여준다.
현재 시장은 동사를 전통적인 이커머스 기업으로만 평가하고 있어 클라우드 사업의 가치가 주가에 충분히 반영되지 않은 상태다.
부분별 합산가치평가(SOTP)를 적용하면 클라우드 부문의 내재가치는 현재 연결 지분 가치에 반영된 수준을 크게 상회한다.
고객관리매출(CMR)이 매출 차감 프로그램의 영향으로 향후 4개 분기 동안 약 7%p의 타격을 받을 수 있다.
또한 자본 회수 시그널이 아직 불명확한 리스크가 존재한다. 하지만 클라우드 마진율 개선은 단기적으로 강력한 주가 촉매제가 될 것이다.
| 전망 기간 | 조정 EPS 상향률 |
| 2027회계연도 | 4% |
| 2028회계연도 | 3% |
클라우드 마진율 전망 개선을 반영하여 동사의 2027 및 2028회계연도 조정 EPS 전망치를 각각 상향 조정했다.
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