광파증권은 2026년 중국 A주 시장이 역사적 관례를 깨고 3년 연속 밸류에이션 상승이라는 새로운 기록을 세울 것으로 전망했다. 통상적으로 A주 시장에서 3년 내내 밸류에이션(멀티플)이 확장된 적은 없었으나, 올해는 견고한 펀더멘털 개선과 막대한 유동성 유입이 이러한 한계를 돌파할 동력으로 작용할 분석이다.
1. 5년 만의 ROE 반등: 펀더멘털의 질적 개선
가장 주목할 점은 **ROE(자기자본이익률)**의 회복이다. 2021년 이후 하락세를 보이던 A주 전체 ROE가 5년 만에 반등할 것으로 예상된다. 이는 다음과 같은 구조적 변화에 기인한다.
- 신흥산업 비중 확대: AI, 신에너지, 첨단 제조 등 고부가가치 산업이 전체 이익에서 차지하는 비중이 비약적으로 상승했다.
- 해외 매출의 견인: 내수 부진을 딛고 글로벌 시장 점유율을 확대한 상장사들의 해외 이익이 실적의 버팀목이 되고 있다.
- PPI 하락 둔화: 생산자물가지수(PPI)의 하락세가 진정되며 기업들의 마진 압박이 완화되고, 수익성 개선으로 이어지고 있다.
2. 자금의 대이동: ‘머니무브’의 본격화
증시를 떠받치는 수급 환경도 역대급이다. 저금리 기조와 부동산 시장의 매력 저하로 인해 갈 곳 잃은 거대 자금이 증시로 유입되는 ‘머니무브’ 현상이 확실시되고 있다.
| 자금 출처 | 유입 성격 및 영향 |
| 관리감독 및 보험자금 | 중장기 가치 투자를 지향하는 안정적 하방 지지선 역할 |
| 은행 재테크 및 예금 | 예금 금리 인하로 인해 고수익을 찾는 가계 자금의 증시 이동 |
| AI 및 신기술 투자 | 글로벌 AI 투자 사이클과 맞물린 테크 섹터로의 집중적인 자본 유입 |
3. 역사적 규율을 깨는 ‘3년 연속 상승’의 근거
과거 A주가 3년 연속 상승하지 못했던 이유는 초기 1~2년의 급격한 밸류에이션 팽창에 따른 피로감 때문이었다. 하지만 2024~25년의 상승폭은 과거 과열기에 비해 상대적으로 완만하고 질서 있게 진행되었다.
- 제한적 상승폭: 지난 2년간의 상승이 과도한 버블을 형성하지 않았기에 추가적인 멀티플 확장 여력이 충분하다.
- 글로벌 환경의 조화: 해외 통화 완화 정책과 글로벌 AI 투자 붐은 A주 테크 기업들에 우호적인 멀티플 환경을 제공한다.
광파증권은 이러한 요인들이 결합되어 2026년이 A주 시장의 역사적 변곡점이 될 것으로 내다봤다. 단순한 가격 상승을 넘어 기업의 수익성(ROE)과 시장의 평가(Valuation)가 동시에 개선되는 ‘더블 호재’ 장세가 펼쳐질 것으로 기대된다.
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