완렌증권은 중국 백주 업계가 밸류에이션과 실적 면에서 바닥을 통과했으나, 본격적인 추세 반전 여부는 추가 검증이 필요하다고 진단했다.

올해 1~3분기 상장된 19개 백주 기업의 총매출은 2,655억 8,000만 위안으로 전년 동기 대비 7.63% 감소했고, 순이익은 973억 6,800만 위안으로 9.55% 줄었다.

3분기 단일 기준으로도 매출은 691억 8,900만 위안, 순이익은 242억 6,800만 위안을 기록해 각각 10.05%, 12.98% 감소했다.

구분	3분기 실적	전년 동기 대비 증감률	1~3분기 누적 실적	전년 동기 대비 증감률
총매출	691억 8,900만 위안	-10.05%	2,655억 8,000만 위안	-7.63%
순이익	242억 6,800만 위안	-12.98%	973억 6,800만 위안	-9.55%

다만 이번 3분기 실적은 하락 폭이 가장 컸던 2분기에 비해 감소 폭이 눈에 띄게 축소된 수치다.

실적 회복세는 주로 지역 대표 주류 기업과 기저효과가 작용한 종목들에 집중된 것으로 나타났다.

가격대별로는 마오타이 등 최고급 백주가 굳건한 흐름을 유지한 반면, 차상위 고급 브랜드는 여전히 가장 부진한 실적을 기록했다.

지역 대표 기업들은 3분기 매출이 6.72% 증가하며 외형 성장을 이뤘으나 순이익은 13.31% 감소해 본격적인 수익성 회복까지는 다소 시일이 걸릴 전망이다.

유통 채널의 재고 부담이 가장 극심했던 시기는 지났으나 최종 소비 수요는 아직 완전히 살아나지 않고 있다. 실제로 3분기 말 기준 선수금은 전년 대비 24.69% 감소해 유통상들의 적극적인 자금 집행 의지가 꺾였음을 시사했다.

이에 주류 기업들이 선제적으로 출고량을 조절하면서 핵심 제품의 도매가는 하락세를 멈추고 저점 횡보세를 보이고 있다.

현재 백주 섹터의 주가수익비율과 주가순자산비율은 지난 5년 중 최저 수준에 머물러 있어 강한 하방 지지력을 확보했다.

기관 투자자들의 백주 보유 비중 역시 3분기 기준 1.31%로 전분기 대비 소폭 반등했다.

완렌증권은 향후 2027년 춘절(중국 설) 기간의 판매 동향과 유통 채널 재고 소진율이 실적 반등을 확인하는 핵심 지표가 될 것으로 예상했다.

관심주: 귀주모태주(600519.SH), 오량액(000858.SZ), 양하양조(002304.SZ)

[식음료] 백주 업계 실적 바닥 통과… 춘절 수요 검증 필요