샹차이증권은 귀주모태주(600519.SH)에 대해 2026년 3분기 매출액과 이익 성장률이 전 분기 역성장에서 양의 성장으로 돌아서며 실적 회복세를 보였다고 평가하며 투자의견 ‘매수’를 제시했다.
동사의 2026년 1~3분기 누적 매출액은 1,332.84억 위안으로 전년 동기 대비 1.82% 증가했으며, 지배주주 귀속 순이익은 644.67억 위안으로 전년 동기 대비 -0.25% 감소했다.
2026년 3분기 단일 매출액은 402.67억 위안으로 전년 동기 대비 3.08% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 199.51억 위안으로 전년 동기 대비 3.78% 증가했다.
[귀주모태주 주요 재무 지표 및 실적 추이]
| 구분 | 2026년 1~3분기 누적 | 2026년 3분기 단일 |
| 매출액(억 위안) | 1,332.84 (1.82%) | 402.67 (3.08%) |
| 지배주주 귀속 순이익(억 위안) | 644.67 (-0.25%) | 199.51 (3.78%) |
실적 개선의 핵심 요인은 채널 구조의 변화에서 비롯된 것으로 분석된다.
전반 3분기 직판 매출이 주력 사업 매출에서 차지하는 비중은 56.4%로 전년 동기 대비 약 13%p 상승한 반면, 도매 대리상 매출은 전년 동기 대비 -20% 이상 감소했다.
특히 자체 온라인 플랫폼인 ‘i모태’의 세전 주류 매출액은 585.62억 위안으로 전체 매출의 약 45%에 육박하며 이번 분기 실적 회복의 핵심 원천으로 작용했다.
기존 오프라인 자영 및 대리상 체계의 배정 물량이 온라인 플랫폼으로 이동하며 채널 간 매출 이전이 성공적으로 마무리된 형태다.
제품별로는 마오타이주의 매출 성장률이 전년 동기 대비 약 2%를 기록하며 성장세가 완만해진 반면, 시리즈주 매출은 소폭 증가세로 돌아섰다.
시리즈주의 채널 재고 소진이 양호하게 이루어짐에 따라 4분기 출하 및 대금 회수에 힘입어 전체 매출 성장 기여도가 더 커질 것으로 전망된다.
동사의 3분기 매출총이익률은 전년 동기 대비 약 -1.6%p 하락했으나, 세금 및 부가세가 매출에서 차지하는 비중이 약 -2%p 감소하면서 마진 하락폭을 상쇄했다.
동사의 9월 말 기준 계약부채(선수금)는 20.84억 위안으로 감소했으나, 제품 판매 및 용역 제공을 통해 수령한 현금은 영업수입의 약 1.1배 수준을 기록해 견조한 현금 흐름을 입증했다.