타이핑양증권은 연경맥주(000729.SZ)에 대해 핵심 브랜드 ‘U8‘의 고성장세 지속과 비용 절감을 통한 질적 성장세를 높게 평가하며 투자의견 ‘비중확대’를 유지했다.
동사는 업계 전반의 출하량 둔화 속에서도 제품 구조 고도화와 원가 개선에 힘입어 탄탄한 실적 개선 흐름을 이어가고 있다.
2026년 상반기 동사의 매출은 90.31억 위안으로 전년 동기 대비 5.53% 증가했으며, 지배주주 귀속 순이익은 13.99억 위안으로 26.86% 늘었다.
같은 기간 맥주 판매량은 242.69만 kL로 3.2% 증가했고 톤당 가격도 약 2.2% 상승해 판매량과 가격이 동시에 오르는 양호한 흐름을 나타냈다.
[2026년 상반기 주요 실적 및 판매 지표]
| 항목 | 수치 | 전년 동기 대비 증감률 |
| 매출 | 90.31억 위안 | 5.53% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 13.99억 위안 | 26.86% |
| 맥주 판매량 | 242.69만 kL | 3.2% |
| 톤당 가격 | – | 약 2.2% |
사업부별로는 중고급 제품 부문 매출이 58.98억 위안으로 6.54% 증가해 맥주 전체 매출 비중의 70.85%까지 확대됐다.
주력 제품인 ‘U8‘ 판매량이 61.41만 kL로 25.0% 이상 급증하며 전반적인 실적 성장을 이끌었고, 3월 출시된 고급 올몰트 신제품 A10도 호응을 얻으며 U8과 함께 구조적 업그레이드를 견인하고 있다.
원자재 가격 하락과 경영 효율화로 상반기 맥주 사업 영업원가는 전년 동기 대비 2.73% 감소했으며, 이에 따라 맥주 사업 매출총이익률은 49.87%로 4.2%p 상승했다.
특히 중고급 제품 매출총이익률이 56.3%로 4.59%p 개선됐고, 판매비용률과 관리비용률도 각각 10.26%, 9.45%로 낮아지며 지배주주 순이익률은 15.49%를 기록했다.
[사업부별 및 재무지표 현황]
| 구분 | 수치 / 비율 | 전년 동기 대비 증감 |
| 중고급 제품 매출 | 58.98억 위안 | 6.54% |
| 맥주 사업 영업원가 | – | -2.73% |
| 맥주 사업 매출총이익률 | 49.87% | 4.2%p |
| 중고급 제품 매출총이익률 | 56.30% | 4.59%p |
| 판매비용률 | 10.26% | – |
| 관리비용률 | 9.45% | – |
| 지배주주 순이익률 | 15.49% | – |
지역별로는 북부 57.6억 위안, 남부 24.17억 위안, 중부 8.55억 위안으로 각각 3.61%, 7.72%, 13.15% 성장해 중부 지역의 전국화 확장이 두드러졌다.
유통망 측면에서는 전자상거래 채널 매출이 26.11% 급증했으며 대리상 수는 연초 대비 101개 순증한 8,933개로 집계됐다.
[지역별 매출 및 성장률]
| 지역 | 매출 (억 위안) | 전년 동기 대비 증감률 |
| 북부 | 57.60 | 3.61% |
| 남부 | 24.17 | 7.72% |
| 중부 | 8.55 | 13.15% |
2026년부터 2028년까지 동사의 매출은 각각 161.89억 위안, 169.27억 위안, 176.66억 위안으로 전년 대비 각각 5.58%, 4.56%, 4.37% 증가할 것으로 예상되며, 지배주주 귀속 순이익은 20.02억 위안, 23.26억 위안, 26.05억 위안으로 각각 19.23%, 16.16%, 12.01% 증가할 전망이다.
같은 기간 EPS는 각각 0.71위안, 0.83위안, 0.92위안으로 예상되며 PER은 14.78배, 12.73배, 11.36배다.
[2026년~2028년 실적 전망]
| 연도 | 매출 (억 위안) | 매출 증감률 | 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 순이익 증감률 | EPS (위안) | PER (배) |
| 2026년(예상) | 161.89 | 5.58% | 20.02 | 19.23% | 0.71 | 14.78 |
| 2027년(예상) | 169.27 | 4.56% | 23.26 | 16.16% | 0.83 | 12.73 |
| 2028년(예상) | 176.66 | 4.37% | 26.05 | 12.01% | 0.92 | 11.36 |
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