궈위안증권은 단기 실적 압박에도 산서행화촌분주(600809.SH)의 전국화 전략이 안정적으로 추진되고 있다며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2026년 상반기 동사의 총매출은 210.44억 위안으로 전년 동기 대비 -12.18% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 64.39억 위안으로 -24.29% 감소했다.
2분기 매출은 61.21억 위안으로 전년 동기 대비 -17.74% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 10.57억 위안으로 -43.11% 감소했다.
| 구분 | 2026년 상반기 | 전년 동기 대비 증감률 | 2026년 2분기 | 전년 동기 대비 증감률 |
|---|---|---|---|---|
| 총매출액 | 210.44억 위안 | -12.18% | 61.21억 위안 | -17.74% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 64.39억 위안 | -24.29% | 10.57억 위안 | -43.11% |
제품별로는 상반기 펀주 매출이 206.2억 위안으로 전년 동기 대비 -11.84% 감소했고, 기타 주류 매출은 3.14억 위안으로 -35.08% 감소했다.
채널별로는 상반기 대리점 채널 매출이 195.49억 위안으로 -13.19% 감소한 반면, 직영·단체구매 및 전자상거래 플랫폼 채널 매출은 13.86억 위안으로 2.2% 증가했다.
2분기 직영 및 전자상거래 채널 매출은 전년 동기 대비 25.81% 증가하며 견조한 성장세를 보였다.
| 구분 | 상반기 매출액 | 상반기 증감률 | 2분기 증감률 |
|---|---|---|---|
| 펀주 | 206.2억 위안 | -11.84% | – |
| 기타 주류 | 3.14억 위안 | -35.08% | – |
| 대리점 채널 | 195.49억 위안 | -13.19% | – |
| 직영·단체구매 및 전자상거래 | 13.86억 위안 | 2.2% | 25.81% |
지역별로는 상반기 산시성 내 매출이 79.38억 위안으로 -9.09% 감소했고, 성 외 매출은 129.97억 위안으로 -14.17% 감소했다.
다만 2분기 성 외 매출 감소폭은 전분기 대비 축소됐으며, 동사가 추진하는 전국화 2.0 전략 아래 창장삼각주, 주장삼각주 등 핵심 전략 시장은 안정적인 성장세를 유지했다.
| 지역 | 2026년 상반기 매출액 | 전년 동기 대비 증감률 |
|---|---|---|
| 산시성 내 | 79.38억 위안 | -9.09% |
| 성 외 | 129.97억 위안 | -14.17% |
수익성 측면을 보면 상반기 총이익률은 75.4%로 전년 동기 대비 -1.25%p 하락했고, 지배주주 순이익률은 30.6%로 -4.89%p 하락했다.
판촉 및 광고선전비 지출 증가로 판매비율이 12.45%로 전년 동기 대비 2.51%p 상승한 점이 순이익률 하락에 영향을 미쳤다.
그러나 2분기 총이익률은 76.26%로 전년 동기 대비 4.38%p 개선됐다.
| 지표 | 2026년 상반기 | 전년 동기 대비 변동 |
|---|---|---|
| 총이익률 | 75.4% | -1.25%p |
| 지배주주 순이익률 | 30.6% | -4.89%p |
| 판매비율 | 12.45% | 2.51%p |
2026~2028년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 95.65억, 104.1억, 115.11억 위안으로 전년 대비 -21.9%, 8.84%, 10.58% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 PER은 15, 14, 13배다.
| 연도 | 지배주주 귀속 순이익(예상) | 순이익 전년비 | PER |
|---|---|---|---|
| 2026년 | 95.65억 위안 | -21.9% | 15배 |
| 2027년 | 104.1억 위안 | 8.84% | 14배 |
| 2028년 | 115.11억 위안 | 10.58% | 13배 |