화타이증권은 융허제냉(605020.SH)이 냉매 업황 호조와 중고급 불소폴리머 판매 증가에 힘입어 2분기 호실적을 달성함에 따라 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 기존 31.73위안에서 42.00위안으로 상향 조정했다.
동사의 2026년 상반기 매출액은 31.3억 위안으로 전년 동기 대비 28% 증가했으며, 지배주주 귀속 순이익은 5.1억 위안으로 전년 동기 대비 89% 증가했다.
2026년 2분기 지배주주 귀속 순이익은 3.3억 위안으로 전년 동기 대비 91%, 전분기 대비 85% 증가하며 시장 기대치에 부합했다.
한편 동사는 상반기 지배주주 귀속 순이익의 24.7%에 해당하는 1.27억 위안 규모의 중간배당을 결정했다.
실적 개선의 요인은 쿼터제 시행에 따른 냉매 가격 상승과 고부가가치 불소고분자 소재의 판매량 증가다.
제품별로 살펴보면, 2026년 상반기 냉매 판매량은 전년 동기 대비 4% 감소한 4.15만 톤을 기록했으나, 공급 쿼터제 영향으로 평균 판매 단가가 톤당 3.6만 위안으로 전년 동기 대비 19% 상승하며 매출액이 15.0억 위안, 매출총이익률이 41%를 달성했다.
동사는 냉매 가격 및 마진 상승에 힘입어 2026년 상반기 종합 GPM은 30.4%로 전년 동기 대비 5.1%포인트 상승했으며, 기간비용률은 8.5%로 전년 동기 대비 2.0%포인트 하락했다.
3세대 냉매의 수급 불균형에 따른 고배당 및 4세대 냉매 시장 선점 노력도 긍정적이다.
가전 및 자동차 에어컨 교체 및 수리 수요가 유지되는 가운데 3세대 냉매 HFCs 쿼터 제한이 지속되며 주력 제품 가격이 높은 수준을 유지할 전망이다.
이에 따라 2026년부터 2028년까지 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 10.7억, 11.5억, 12.9억 위안으로 전년 대비 각각 89%, 7.5%, 12.2% 증가할 것으로 예상된다.
주당순이익 EPS는 각각 2.10, 2.25, 2.52위안이며 주가수익비율 PER은 2026년 예상 실적 기준 20배이다.
주요 실적 및 전망 지표
| 구분 | 2026년 상반기 | 2026년 2분기 | 2026년(전망) | 2027년(전망) | 2028년(전망) |
| 매출액 | 31.3억 위안 (28%) | – | – | – | – |
| 지배주주 귀속 순이익 | 5.1억 위안 (89%) | 3.3억 위안 (91%) | 10.7억 위안 (89%) | 11.5억 위안 (7.5%) | 12.9억 위안 (12.2%) |
| 주당순이익 (EPS) | – | – | 2.10위안 | 2.25위안 | 2.52위안 |
| 냉매 매출액 | 15.0억 위안 (15%) | – | – | – | – |
| 냉매 판매량 | 4.15만 톤 (-4%) | – | – | – | – |
| 냉매 평균 판매 단가 | 톤당 3.6만 위안 (19%) | – | – | – | – |
| 냉매 매출총이익률 | 41% (8.6%p) | – | – | – | – |
| 종합 GPM | 30.4% (5.1%p) | – | – | – | – |
| 기간비용률 | 8.5% (-2.0%p) | – | – | – | – |
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