저상증권은 연경맥주(000729.SZ)가 ‘U8‘ 중심의 중고가 맥주 브랜드 전략이 성과를 보이며 수익성이 크게 개선될 것이라 예상하며 투자의견 ‘매수’와 목표가 16.8위안을 제시했다.

중국 맥주 시장 규모는 2019년 6,043억 위안에서 2024년 7,347억 위안으로 확대되었으며 향후 5년간 연평균 성장률(CAGR)은 4.8%를 기록할 전망이다.

맥주 생산량은 2020년 이후 연간 약 3,500만 KL 수준에서 안정세를 유지하고 있으며, 2026년 1~4월 누적 생산량은 1,195.7만 KL로 전년 동기 대비 2.9% 증가했다.

중국 맥주 시장 주요 지표 현황

2025년 기준 맥주 시장 상위 기업 집중도

동사는 2022년 신규 이사장 취임 이후 비효율 자산 정리, 조직 개편, 관리 계층 정비, 인재 육성 체계 강화 등 대대적인 개혁을 단행해 비결제 비용 절감과 효율 증대 성과를 거두었다.

이로 인해 주요 경영 지표가 현저히 개선되었으며, 이번 ‘제15차 5개년 경제개발계획‘ 기간 동안에도 성장세를 지속 이어갈 것으로 보인다.

제품 측면에서는 주 브랜드인 ‘옌징‘을 중심으로 리취안, 회취안, 쉐루 등 3개 지역 우수 브랜드를 함께 육성하는 ‘1+3’ 전략을 추진 중이다.

맥주 부문의 판매량과 톤당 단가는 2025년 각각 405.3만 KL, 3,348위안까지 상승하며 양적·질적 성장을 동시에 달성했다.

동사 맥주 부문 실적 및 주요 제품 전망

핵심 제품인 ‘연경 U8‘은 8~10위안의 중고가 가격대를 공략해 2025년 판매량 90만 KL를 기록했으며, 2028년에는 130만 톤(약 74억 위안 매출 기여)까지 확대될 전망이다.

더불어 상위 프리미엄 라인인 ‘옌징 A10‘을 출시해 브랜드 입지를 한층 강화했으며, 맥주·음료·건강식품을 아우르는 사업 포트폴리오를 완성했다.

2026~2028년 동사 PER 전망

구분	2026년(예상)	2027년(예상)	2028년(예상)
PER	18배	16배	14배

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연경맥주(000729.SZ) 중고가 전략 결실, 목표가 16.8위안