민성증권은 산동화로항승화학(600426.SH)의 신규 생산력이 안정적으로 증가하고 있다며 투자의견 ‘추천’을 유지했다.
동사는 중국 선두의 석탄화학공업 기업으로 장기간의 투자를 통해 공고한 기술 경쟁력을 구축했고, 규모를 확대함과 더불어 산업사슬을 확장했다.
동사의 주요 원료와 에너지 소모는 모두 석탄에 의지하고 있으며, 동사 제품 중 대부분의 최종 소비시장은 석유화학공업 시장에 의해 가격이 확정된다.
이에 따라 2분기 이래로 석탄-석유 가격차가 역사적 저점까지 축소되면서 동사의 이익은 크게 호전될 것으로 전망되고 있다.
한편 지난해 10월 동사의 징저우 기지는 순조롭게 가동됐고, 이에는 100만 톤의 빙초산, 70만 톤의 요소, 10만 톤의 멜라민 수지, 15만 톤의 DMF 등이 포함돼 있다.
요소, 초산, DMF 생산력 증가폭은 각각 65%, 200%, 48%에 달했다.
동사의 생산력이 크게 증가함에 따라 시장점유율이 더욱 확대되며 업계 내 경쟁력을 강화할 수 있을 것으로 기대된다.
이로 인해 동사의 매출과 이익은 빠르게 증가할 것으로 전망된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 48.7억/58.35억/68.01억 위안으로 전년 대비 36.2/19.8/16.6% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 2.29/2.75/3.2위안으로 예상되며 PER은 13/10/9배다.
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