중항증권은 베트남 시장 진출을 통해 새로운 성장 동력을 마련하고 있는 **목원식품(002714.SZ)**에 대해 투자의견 **‘매수’**를 유지했다.
목원식품의 2025년 매출은 1,441.45억 위안으로 전년 대비 4.49% 증가했다. 지배주주 귀속 순이익은 154.87억 위안을 기록하며 전년 대비 13.39% 감소했다. 지난해 돼지고기 가격 약세 속에서도 동사는 사육 원가를 1kg당 12위안으로 낮추며 수익성을 방어했다. 이는 연초 대비 1kg당 2위안을 절감한 수치로 업계 평균 대비 양호한 실적을 거두는 기반이 됐다.
특히 지난해 동사의 돼지 도축량은 2,866.3만 마리로 전년 대비 128.9% 폭증했다. 시설 가동률이 98.8%에 달하며 생산 원가를 한층 더 낮추는 데 성공했다.
[2025년 주요 운영 및 수익성 지표]
| 항목 | 실적 수치 | 전년 대비 증감 |
|---|---|---|
| 돼지 판매량 | 7,798.1만 마리 | 19.1% |
| 돼지 도축량 | 2,866.3만 마리 | 128.9% |
| 사육 원가 (1kg당) | 12위안 | -14.3% (약 2위안 절감) |
| 시설 가동률 | 98.8% | (최상위 수준) |
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올해 동사는 중국 정부의 ‘반과당경쟁’ 정책에 발맞추어 돼지 사육량을 줄이는 데 집중할 전망이다. 실제 지난해 말 기준 어미돼지 사육량은 약 10% 감소했으며, 올해도 비슷한 규모의 감축이 이어질 것으로 보인다. 이는 돼지고기 가격 안정을 위한 조치로 풀이된다.
추가적인 성장 동력은 해외 시장에서 나온다. 동사는 베트남계 양돈 기업 BAF와 협업하여 베트남 시장 공략에 나섰다. 현지에서 직접 양돈 및 도축, 공급을 수행할 예정이어서 해외 매출 성장이 기대된다. 또한 홍콩 증시 상장을 통한 자금 조달과 주주 환원을 위한 자사주 매수 등 미래 가치 제고에도 적극적이다.
[향후 실적 및 주요 지표 전망치]
| 항목 | 2026년(예상) | 2027년(예상) | 2028년(예상) |
|---|---|---|---|
| 매출액(억 위안) | 1,247.72 | 1,581.34 | 1,477.7 |
| 매출 증감률 | -13.44% | 26.74% | -6.55% |
| 지배주주 순이익(억 위안) | 39.81 | 235.46 | 178.66 |
| 순이익 증감률 | -74.29% | 491.37% | -24.12% |
| EPS(위안) | 0.69 | 4.08 | 3.09 |
| PER(배) | 61.18 | 10.35 | 13.64 |
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업계 전반의 공급 조절 여파로 2026년 이익은 일시적으로 감소할 수 있으나, 2027년부터 베트남 사업 성과와 가격 안정화에 힘입어 순이익이 491.37% 급등하는 등 폭발적인 성장이 기대된다.
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