**CICC(중금공사)**는 **CTG면세점(중국중면)**의 2025년 4분기 실적이 시장 전망치(컨센서스)에 부합했다고 평가했다. 다만, 면세 산업 전반의 밸류에이션 하락을 반영하여 목표가를 95HKD로 기존 대비 17% 하향 조정하고, 투자의견은 **’아웃퍼폼’**을 유지했다.
2025년 연간 실적은 다소 부진했다. 매출은 536.94억 위안으로 전년 대비 4.92% 감소했으며, 지배주주 귀속 순이익은 35.86억 위안으로 15.96% 줄어들었다. 그러나 4분기 들어 뚜렷한 회복세를 보이며 실적 반등의 발판을 마련했다.
| 주요 실적 지표 (2025년 4분기) | 수치 | 전년 동기 대비 증감 (%) |
| 4분기 매출액 | 138.31억 위안 | 2.81% |
| 4분기 지배주주 순이익 | 5.34억 위안 | 53.59% |
| 조정 후 지배주주 순이익* | 8.72억 위안 | 150.73% |
| 4분기 총이익률 | 33.3% | 4.8%p (상승) |
*영업권 감가 손실(3.38억 위안)을 제외한 수치
4분기 실적에서 긍정적인 부분은 수익성 개선이다. 총이익률이 전년 동기 대비 4.8%p 상승한 33.3%를 기록했으며, 일회성 비용인 영업권 감가 손실을 제외한 조정 순이익은 전년 대비 150% 이상 급증했다. 이는 비용 구조 효율화와 제품 믹스 개선이 효과를 거둔 것으로 풀이된다.
CICC는 실적 회복에도 불구하고 산업 내 멀티플 하락을 무시할 수 없다고 판단했다. 이에 따라 홍콩 증시(H주) 목표가를 95HKD로, 상하이 증시(A주) 목표가 역시 기존 대비 11% 하향한 95위안으로 각각 제시했다. 면세 시장의 수요 회복 강도가 향후 주가 향방의 핵심 열쇠가 될 전망이다.
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