둥우증권은 **초상증권(600999.SH)**의 브로커리지 사업 매출이 대폭 증가했다고 평가했다. 이에 따라 동사에 대한 투자의견 매수를 유지했다.
2025년 및 4분기 실적 현황
2025년 초상증권의 매출은 249.7억 위안으로 전년 대비 19.5% 증가했다. 지배주주 귀속 순이익은 123.5억 위안을 기록하며 18.9% 성장했다. 4분기 매출과 순이익은 전년 동기 대비 각각 1.8%, 7.5% 증가하며 견조한 실적을 이어갔다.
| 구분 | 2025년 연간 실적 | 전년 대비(%) | 4분기 단일 실적 | 전년 동기 대비(%) |
| 매출액 | 249.7억 위안 | 19.5% | 67.3억 위안 | 1.8% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 123.5억 위안 | 18.9% | 34.8억 위안 | 7.5% |
브로커리지 및 재산관리 사업의 도약
지난해 증시 거래 활성화에 힘입어 브로커리지 사업 매출은 88.9억 위안을 기록하며 전년 대비 43.8% 급증했다. 이는 전체 매출의 35.6%를 차지하는 핵심 수입원이 됐다. 또한 신용거래 잔액은 1,334억 위안으로 연초 대비 40% 증가하며 시장점유율 5.2%를 달성했다.
재산관리 분야로의 전환도 성공적이었다. 2025년 말 기준 전체 운용자산(AUM)은 전년 대비 29% 증가하며 사상 최고치를 경신했다. 위탁 관리 고객 자산은 5.29조 위안에 달한다.
| 사업 지표 | 2025년 실적 | 증감률 |
| 브로커리지 매출액 | 88.9억 위안 | 43.8% |
| 신용거래 잔액 | 1,334억 위안 | 40.0% |
| 정상 거래 고객 수 | 2,097만 명 | 9.0% |
| 위탁 관리 고객 자산 | 5.29조 위안 | 23.89% |
| 자산관리 사업 매출 | 8.7억 위안 | 21.7% |
시장 지배력 및 정책 수혜 전망
중국 자본시장의 개혁이 지속되는 가운데 초상증권은 대형 증권사로서 강력한 리스크 통제 능력을 입증했다. 증시 상승에 따른 자산관리 매출 증가와 더불어 향후 정부의 시장 활성화 정책에 따른 수혜가 더욱 커질 것으로 전망된다.
향후 수익성 및 기업가치 전망
2026년부터 2028년까지 매출과 순이익 모두 안정적인 우상향 곡선을 그릴 것으로 예상된다. 특히 낮은 PER 수준을 유지하며 투자 매력도가 높을 것으로 판단된다.
| 전망 연도 | 예상 매출액 | 증감률(%) | 예상 순이익 | 증감률(%) | 예상 EPS | 예상 PER |
| 2026년 | 280.96억 위안 | 12.51% | 136.34억 위안 | 10.40% | 1.57위안 | 9.77배 |
| 2027년 | 295.48억 위안 | 5.17% | 146.10억 위안 | 7.15% | 1.68위안 | 9.11배 |
| 2028년 | 307.73억 위안 | 4.14% | 154.94억 위안 | 6.05% | 1.78위안 | 8.59배 |
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