궈진증권은 **항서제약(600276.SH)**의 해외 진출이 본격적인 수확기를 맞이했다고 분석했다. 이에 따라 동사에 대한 투자의견 매수를 유지했다.
2025년 및 4분기 실적 성장세 지속
2025년 항서제약의 매출은 316.29억 위안으로 전년 대비 13% 증가했다. 지배주주 귀속 순이익은 77.11억 위안을 기록하며 21.7% 성장했다. 4분기 매출과 순이익 역시 각각 8.29%, 14.15% 증가하며 견조한 흐름을 이어갔다.
| 구분 | 2025년 실적 | 전년 대비(%) | 4분기 실적 | 전년 동기 대비(%) |
| 매출액 | 316.29억 위안 | 13.0% | 84.41억 위안 | 8.29% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 77.11억 위안 | 21.7% | 19.6억 위안 | 14.15% |
신약 매출 비중 확대 및 포트폴리오 다각화
지난해 신약 매출은 163.42억 위안으로 전년 대비 26.09% 증가했다. 이는 전체 약품 매출의 58.34%를 차지하며 실적 고성장의 핵심 동력이 됐다. 특히 비종양 약품 매출이 73.36% 급증하며 종양 관련 약품과 함께 성장을 견인했다.
| 약품 분류 | 매출액 | 전년 대비(%) |
| 전체 신약 매출 | 163.42억 위안 | 26.09% |
| 종양 관련 약품 | 132.4억 위안 | 18.52% |
| 비종양 약품 | 31.02억 위안 | 73.36% |
글로벌화 가속 및 해외 BD 성과
항서제약의 글로벌 시장 진출 속도가 빨라졌다. 지난해 대외 허가 매출은 33.92억 위안으로 25.62% 증가했다. 다수의 해외 BD(사업개발) 라이선스 협력을 체결하며 제2의 성장기를 맞이했다. 또한 높은 수준의 연구개발 투자를 지속하며 경영 효율을 높이고 있다.
향후 수익성 및 기업가치 전망
글로벌 시장 확대와 신약 파이프라인의 가치 상승으로 2026년부터 2028년까지 실적 호조가 지속될 전망이다. 2026년 지배주주 귀속 순이익은 99.31억 위안으로 28.78% 증가할 것으로 예상된다.
| 전망 연도 | 예상 매출액 | 증감률(%) | 예상 순이익 | 증감률(%) | 예상 EPS | 예상 PER |
| 2026년 | 368.35억 위안 | 16.46% | 99.31억 위안 | 28.78% | 1.50위안 | 36.16배 |
| 2027년 | 422.65억 위안 | 14.74% | 117.94억 위안 | 18.76% | 1.78위안 | 30.45배 |
| 2028년 | 491.74억 위안 | 16.35% | 142.41억 위안 | 20.75% | 2.15위안 | 25.21배 |
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