화타이증권은 **헝방제련(002237.SZ)**의 실적이 시장 컨센서스를 밑돌았으나, 비용 절감 조치가 가시적인 성과를 보였다고 평가했다. 이에 투자의견 비중확대를 유지하고 목표가 17.54위안을 제시했다.
2025년 실적 현황 및 컨센서스 비교
2025년 헝방제련의 매출은 1,123.94억 위안으로 전년 대비 48.28% 급증했다. 지배주주 귀속 순이익은 6.38억 위안으로 18.81% 늘었으나, 시장 예상치인 8.45억 위안에는 미치지 못했다. 이는 신규 투자 확대에 따른 영향으로 분석된다.
| 구분 | 2025년 실적 | 전년 대비 증감(%) | 시장 컨센서스 |
| 매출액 | 1,123.94억 위안 | 48.28% | – |
| 지배주주 귀속 순이익 | 6.38억 위안 | 18.81% | 8.45억 위안 |
사업 구조 및 수직 계열화 경쟁력
헝방제련은 중국 최대 규모의 금 제련 능력을 갖춘 기업이다. 금 광산의 탐사부터 채굴, 성광, 제련까지 이어지는 완전한 산업 체계를 구축했다. 또한 자원 재활용 시설을 통해 전해 구리, 납, 아연, 안티몬 등을 회수하며 황산 등 부산물을 생산해 공급한다.
- 핵심 역량: 중국 내 주요 금 광산 운영 및 귀금속 제련
- 사업 범위: 신소재 R&D, 자원 재활용(구리·납·아연 등), 부산물 생산
- 수직 계열화: 탐사부터 제련까지 전 과정 직접 수행
비용 절감 조치 성과 및 수익성 개선 전망
동사는 시장 예상보다 큰 비용 절감 효과를 기록하며 운영 효율성을 높였다. 지난해 판관비를 약 0.2%p 낮췄으며, R&D 및 재무 비용도 0.1%p가량 줄이는 데 성공했다.
올해는 귀금속 가격이 예년 평균 대비 고점을 유지하고 있는 가운데, 신규 금 광산 개발 프로젝트가 대거 시행되고 있어 수익성 개선이 더욱 가속화될 전망이다.
향후 3개년 순이익 성장 추정
화타이증권은 신규 프로젝트 가동과 비용 효율화에 힘입어 향후 3년간 동사의 이익이 폭발적으로 성장할 것으로 내다봤다.
| 연도 | 지배주주 귀속 순이익 전망 | 전년 대비 증감(%) |
| 2026년 | 14.62억 위안 | 129.15% |
| 2027년 | 19.56억 위안 | 33.78% |
| 2028년 | 33.99억 위안 | 73.77% |
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