시난증권은 2026년 맥주 수요 회복과 제품 구조 개선을 기대하며 **중경맥주(600132.SH)**에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지했다. 동사는 소비력 회복에 따른 중고급 브랜드 판매 호조와 신규 판매 채널 강화를 통해 수익성을 높일 것으로 분석됐다.
2025년 실적 및 판매 현황
2025년 중경맥주의 매출은 147.2억 위안으로 전년 대비 0.5% 소폭 증가했다. 지배주주 귀속 순이익은 12.3억 위안을 기록하며 10.4% 성장했다. 특히 4분기 적자 규모가 전년 동기 대비 축소되면서 실적 개선의 발판을 마련했다.
| 구분 | 2025년 전체 실적 | 전년 대비 증감 | 2025년 4분기 실적 | 전년 동기 대비 증감 |
| 매출액 (억 위안) | 147.2 | 0.5% | 16.6 | 5.2% |
| 지배주주 순이익 (억 위안) | 12.3 | 10.4% | -0.1 | (적자 축소) |
| 맥주 판매량 (만 톤) | 299.5 | 0.7% | 32.7 | 2.9% |
| 톤당 가격 (위안) | 4,774 | 0.2% | – | – |
수익성 개선 요인 및 채널 전략
올해는 소비력 회복과 함께 중고급 브랜드의 판매량이 점차 호전될 전망이다. 동사는 비현장음용(Home-use) 채널 침투 속도를 높이는 동시에 주류 즉시소매 등 새로운 판매 채널과의 협력을 강화하고 있다. 또한 올해 원가가 점진적으로 하락하고 있어 향후 수익성은 지속적으로 개선될 것으로 보인다.
향후 3개년 실적 및 밸류에이션 전망
시난증권은 동사의 매출과 순이익이 향후 3년간 안정적인 우상향 곡선을 그릴 것으로 예상했다.
| 항목 (단위: 억 위안/위안) | 2026년 (예상) | 2027년 (예상) | 2028년 (예상) |
| 매출액 | 150.25 | 153.54 | 156.83 |
| 매출 증가율 | 2.06% | 2.19% | 2.15% |
| 지배주주 순이익 | 12.72 | 13.28 | 13.95 |
| 순이익 증가율 | 3.38% | 4.34% | 5.04% |
| EPS (주당순이익) | 2.63 | 2.74 | 2.88 |
| PER (주가수익비율) | 22배 | 21배 | 20배 |
중경맥주는 제품 구조 개선을 통해 판매량과 가격의 안정적 추세를 유지하고 있다. 비현장음용 채널의 성장과 원가 하락이라는 우호적인 환경이 조성됨에 따라 중장기적인 투자 가치가 충분하다고 평가됐다.
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