궈진증권은 펄프 가격 상승이 **셴허(603733.SH)**의 이익 회복에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대했다. 이에 따라 동사에 대한 투자의견 매수를 유지했다.
3월 초 이래로 타이양제지, 우저우특수제지, 화타이제지, 장허제지 등 다수 제지기업이 가격 인상안을 발표했다. 이들 업체는 백색 크라프트지 제품 가격을 톤당 300위안 인상했다. 주룽제지 또한 춘제 이후 세 번째 가격 조정을 통해 골판지 및 카드보드지 등 18개 제품 가격을 톤당 50~150위안 올렸다.
제지 원료(펄프) 및 제품 가격 동향
| 구분 | 2026년 2월 가격(톤당) | 전년 말 대비 증감 | 2025년 최저가 대비 증감 |
| 활엽수 펄프 | 600달러 | 30달러 | 100달러 |
| 침엽수 펄프 | 710달러 | 10달러 | 30달러 |
| 백색 크라프트지 | – | 300위안 인상 | – |
| 골판지/카드보드 | – | 50~150위안 인상 | – |
제지산업은 새로운 가격 상승기를 맞이했다. 업스트림인 펄프 가격이 상승하면서 동사 제품 가격 인상을 위한 탄탄한 기반이 마련됐다. 셴허는 핵심 제품 시장점유율에서 업계 선두를 달리고 있다. 특히 가구, 식품 등 다운스트림 핵심 고객의 지정 구매 덕분에 가격 전도성이 매우 우수하다.
동사는 높은 고객 충성도와 수주 안정성을 바탕으로 강한 가격 협상 능력을 보유하고 있다. 펄프 가격 상승에 따라 동사의 이익도 안정적으로 증가할 것으로 전망된다. 산업 전반의 이익 개선세와 맞물려 동사의 실적 회복 속도는 더욱 빨라질 것으로 보인다.
향후 실적 및 가치평가 전망
| 연도 | 매출액(억 위안) | 매출 증감(%) | 지배주주 순이익(억 위안) | 순이익 증감(%) | PER(배) |
| 2025년(E) | 129.14 | 25.70% | 10.13 | 0.93% | 11.43 |
| 2026년(E) | 153.87 | 19.15% | 12.65 | 24.85% | 9.15 |
| 2027년(E) | 178.87 | 16.25% | 15.10 | 19.36% | 7.67 |
2026년 동사의 매출은 153.87억 위안으로 전년 대비 19.15% 증가할 것으로 예상된다. 지배주주 귀속 순이익은 12.65억 위안을 기록하며 전년 대비 24.85% 성장할 것으로 전망된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.43위안, 1.79위안, 2.13위안으로 추정된다.
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