광파증권은 산시석탄(601225.SH)의 자원 경쟁력이 뚜렷하다고 평가하며 투자의견 매수를 유지했다. 지난해 석탄 가격 하락에도 불구하고 동사의 이익은 상대적으로 안정적인 수준을 유지했다. 동사의 실적은 산업 전체 평균보다 현저히 우수했다.
2025년 실적 및 운영 현황 분석
실적 속보에 따르면 2025년 산시석탄의 매출은 1,582억 위안으로 전년 대비 14.1% 감소했다. 지배주주 귀속 순이익은 165.48억 위안으로 25.99% 감소했다. 4분기 매출은 401.06억 위안으로 전년 동기비 17.66% 감소했고, 지배주주 귀속 순이익은 38.35억 위안으로 21.6% 감소했다.
[2025년 연간 주요 운영 및 재무 지표]
| 항목 | 수치 | 전년 대비 증감 |
| 매출액 | 1,582억 위안 | -14.1% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 165.48억 위안 | -25.99% |
| 석탄 생산량 | 1.75억 톤 | 2.6% |
| 자체 석탄 판매량 | 1.61억 톤 | 0.3% |
| 발전량 | 418억 kWh | -1.5% |
| 전력 판매량 | 393억 kWh | -0.8% |
2026년 초 생산 및 발전량의 가파른 회복세
2026년 들어 동사의 석탄 생산 및 판매량과 발전량은 안정적으로 증가하고 있다. 특히 1~2월 발전량과 전력 판매량이 전년 동기 대비 두 자릿수 성장률을 기록하며 강력한 반등 신호를 보냈다.
[2026년 1~2월 주요 운영 지표]
| 구분 | 실적 (1~2월) | 전년 동기 대비 증감 |
| 석탄 생산량 | 2,934만 톤 | 2.4% |
| 석탄 판매량 | 2,724만 톤 | 0.2% |
| 발전량 | 72.7억 kWh | 14.7% |
| 전력 판매량 | 68.7억 kWh | 16.3% |
자원 우위와 수익성 강화 전망
동사의 자원 경쟁력은 뚜렷하며 원가 통제와 전력 증가, 이익과 현금흐름 우세로 인한 수혜를 누리고 있다. 2025년 하반기부터 석탄 가격은 안정적으로 오르고 있다. 특히 석탄 현물 가격이 상승함에 따라 동사의 발전용 석탄 프리미엄 능력이 더욱 부각됐다. 이를 바탕으로 향후 동사의 실적은 안정적으로 증가할 것으로 기대된다.
[연도별 예상 지배주주 귀속 순이익]
| 회계연도 | 예상 순이익 | 비고 |
| 2025년(E) | 165억 위안 | 실적 속보치 반영 |
| 2026년(E) | 181억 위안 | 생산 및 발전량 증가 효과 |
| 2027년(E) | 192억 위안 | 자원 경쟁력 지속 수혜 |
제휴 콘텐츠 문의 02-6205-6687