둥우증권은 통책의료(600763.SH)를 민영 구강의료 서비스의 선두 기업이라고 소개하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
동사는 저장성 민영 구강의료 서비스 분야의 선두 기업이며, 지역 본원과 분원 모델을 구축해 저장에 자리를 잡고, 저장성 외 지역으로 서비스 네트워크를 확대하고 있다.
단기적으로 집중구매 정책의 영향이 점차 소화되면서 임플란트 사업의 성장 속도가 빨라질 것이며 전체 사업의 성장 속도 역시 전년 대비 개선될 것으로 예상된다.
중장기적인 관점에서 보면 민들레 분원 확장 속도가 둔화된 후 수확기에 접어들고, 분원과 본원의 규모가 안정적으로 증가할 것이며 성내 시장 침투율과 성외 인수합병 및 가맹으로 장기적 성장이 기대된다.
중국 구강 진료 시장은 잠재적인 소비군이 크며, 현재 진료율은 낮다. 고령화와 거주민 소득 증가 등으로 산업 발전이 지지될 것이며 공급 면에서 의사 수가 증가하고 구강 진료 의지가 상승함에 따라 중국의 구강의료 서비스 시장은 2028년 규모가 3,837억 위안까지 증가할 것으로 예상된다.
2024~28년 연평균 성장률은 약 13%에 달할 것으로 예상된다.
특히 임플란트와 치아교정 등 세부 시장이 큰 성장 잠재력을 지니고 있는 것으로 판단된다.
동사는 ‘본원+분원’ 연동의 발전 모델로 구강 시장에서 크게 성장할 수 있을 것이며 의사 자원의 다원화 보장 면에서도 뛰어난 경쟁력을 보일 것으로 예상된다.
2024~26년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 6.05억/7.54억/9.37억 위안으로 전년 대비 20.85/24.62/24.26% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.89/2.35/2.92위안으로 예상되며 PER은 31.75/25.48/20.5배다.
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