화타이증권은 **보산철강(600019.SH)**의 이익 구조가 지속적으로 개선되고 있다며 투자의견 **‘매수’**와 목표가 8.15위안을 유지했다.
2025년 상반기 전체 판매량은 전년 대비 다소 감소했으나, 동사의 차별화된 고부가가치 제품군은 오히려 판매가 늘어나는 역주행 성장세를 보였다. 특히 수익성이 높은 ‘2+2+N’ 제품의 1~3분기 판매량은 2,568.9만 톤으로 전년 동기 대비 13.9% 증가하며 제품 포트폴리오 고도화를 증명했다.
보산철강의 핵심 성장 동력 및 전략
| 구분 | 주요 내용 및 전략 | 기대 효과 |
| 제품 고도화 | ‘2+2+N’ (고급 판재 및 특수강) 비중 확대 | 수익성 개선 및 가격 결정력 강화 |
| 생산력 확충 | 바오산·칭산 기지 고급 규소강 프로젝트 추진 | 톤당 총이익이 높은 프리미엄 시장 선점 |
| 지역 거점 전략 | 연해·연안 ‘만궁탑전(弯弓搭箭)’ 전략 완비 | 물류 효율 극대화 및 지역 시너지 창출 |
| 외연 확장 | 산둥철강그룹르자오, 마강 지분 인수 | 북부 및 화동 지역 산업 지배력 강화 |
생산 측면에서는 바오산과 칭산 기지의 규소강(Silicon Steel) 생산력 확대 프로젝트가 안정적으로 진행 중이다. 규소강은 일반 강재보다 톤당 이익이 현저히 높아, 해당 제품의 비중이 늘어날수록 동사의 전체 이익 체질은 더욱 강화될 전망이다.
또한, 동사는 적극적인 M&A를 통해 지역 시너지를 극대화하고 있다. 2023년 말 산둥철강그룹르자오 지분(48.61%)을 인수한 데 이어, 2026년 6월에는 마강(Masteel) 지분 49%를 확보하며 화동 지역의 자원 배치를 최적화했다. 이러한 외연 확장은 생산 효율성을 높이고 고급 판재 분야에서의 지배력을 공고히 하는 밑거름이 되고 있다.
향후 3개년 주요 실적 및 밸류에이션 전망
| 연도 (예상) | 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 예상 EPS (위안) | 예상 PER (배) |
| 2025년 | 93.62 | 0.43 | 18.9 |
| 2026년 | 122.57 | 0.56 | 14.5 |
| 2027년 | 142.91 | 0.66 | 12.3 |
2025년부터 2027년까지 동사의 순이익은 가파른 우상향 곡선을 그릴 것으로 예상된다. 특히 2027년 순이익은 142.91억 위안에 달할 전망이며, 이에 따른 PER은 점차 낮아져 밸류에이션 매력이 더욱 부각될 것으로 보인다.
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