둥우증권은 중국 당국의 초저배출 개조 목표가 명확히 제시됨에 따라 용정환경보호의 직접적인 수혜를 예상했다. 생태환경부가 중점 산업의 질적 개선을 강조하며 구체적인 완료 시점을 공표함에 따라 동사에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
시멘트 및 코크스화 산업의 대규모 개조 수요 발생
중국 정부는 2026년까지 시멘트 클링커 1억 톤과 코크스화 생산력 5,000만 톤의 초저배출 개조를 완료한다는 목표를 세웠다. 특히 2028년 말까지 전국 시멘트 생산력의 80%에 대해 개조를 완료해야 하므로, 향후 수년간 막대한 물량이 쏟아질 전망이다.
2024년 말 기준 중국의 시멘트 클링커 생산력은 17.9억 톤이며, 이 중 14.3억 톤이 개조 대상이다. 2026년부터 2028년까지 연평균 약 3.2억 톤 규모의 개조가 진행될 것으로 보이며, 이는 용정환경보호의 사업 성장에 강력한 추진력이 될 것이다.
주요 산업별 초저배출 개조 목표 및 현황
정부 정책에 따른 연도별 개조 완료 목표 비율과 예상 규모는 다음과 같다.
| 산업 구분 | 2025년 말 목표 | 2028년 말 목표 | 연평균 예상 개조 규모 (2026-28) |
| 시멘트 클링커 | 중점 지역 50% | 전국 80% | 3.2억 톤 |
| 코크스화 | 중점 지역 60% | 전국 80% | 0.5억 톤 |
실적 전환점과 수익성 강화 전망
용정환경보호는 환경 규제 강화에 따른 수주 확대로 매출과 순이익 모두 견조한 성장세를 기록할 것으로 보인다. 특히 2025년 지배주주 귀속 순이익은 전년 대비 48.33% 급증하며 수익성이 크게 개선될 전망이다.
| 주요 지표 (단위: 억 위안) | 2025년 (예상) | 2026년 (예상) | 2027년 (예상) | 전년 대비 증감율 (2025) |
| 매출액 | 120.97 | 132.85 | 142.99 | 20.74% |
| 지배주주 귀속 순이익 | 12.32 | 15.25 | 17.46 | 48.33% |
| EPS (위안) | 0.97 | 1.20 | 1.37 | – |
| PER (배) | 21.40 | 17.28 | 15.09 | – |
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