신다증권은 올해 2분기 종이 가격 상승 기대감 속에서 **타이양제지(002078.SZ)**의 실적 회복 가능성이 높아질 것이라 예상했다. 글로벌 펄프 가격 변동에 유연하게 대응할 수 있는 동사의 수직 계열화 구조가 실적 성장의 핵심 동력이 될 전망이다.
2025년 실적 분석: 펄프·제지 일체화의 승리
동사가 발표한 2025년 연간 실적 속보에 따르면 매출은 391.84억 위안으로 전년 대비 3.8% 감소했으나, 지배주주 귀속 순이익은 32.58억 위안으로 5.1% 증가했다.
특히 4분기 실적 성장이 두드러졌다. 4분기 매출은 102.48억 위안으로 전년 동기 대비 5.1% 증가했고, 순이익은 7.58억 위안으로 18% 급증했다. 이는 지난해 글로벌 펄프 가격 상승 국면에서 펄프와 제지 일체화 시설을 갖춘 동사가 원가 경쟁력을 바탕으로 추가 수익을 거둔 결과로 풀이된다.
2분기 종이 가격 상승 모멘텀
지난해에는 종이 수요 감소로 인해 펄프 가격 상승분이 종이 가격에 충분히 반영되지 못했다. 하지만 올해 들어 전 세계적인 종이 가격 상승 가능성이 강력하게 제기되고 있다.
- 해외 가격 인상: 해외 유명 종이 제조사들이 3월부터 가격 인상에 나서며 시장 분위기를 주도하고 있다.
- 펄프 가격 강세: 펄프 가격의 추가 상승 여력이 존재하며, 이는 제지 업계 전반의 가격 인상을 압박하고 있다.
- 본격화 시점: 이러한 가격 상승 기조는 올해 2분기부터 한층 더 본격화될 것으로 보인다.
향후 2개년 순이익 및 밸류에이션 전망
동사는 2분기부터 펄프와 종이 가격이 동반 상승함에 따라 분명한 실적 성장 동력을 확보할 것으로 예상된다.
| 구분 | 2026년(E) | 2027년(E) |
| 지배주주 귀속 순이익(억 위안) | 36.6 | 41.6 |
| 순이익 증감률(%) | 12.34 | 13.66 |
| PER(배) | 13.2 | 11.6 |
투자 포인트 요약
타이양제지는 안정적인 원재료 수급 체계와 글로벌 종이 가격 상승 수혜를 동시에 누릴 수 있는 위치에 있다. 2027년까지 두 자릿수 이상의 순이익 성장이 기대되며, 밸류에이션(PER) 또한 11~13배 수준으로 매력적이다. 투자자들은 2분기 실적 반등 여부에 꾸준한 관심을 가져야 한다.
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