산시(山西)증권은 **아이쉬신에너지(600732.SH)**를 태양광 후면전극(BC) 분야의 독보적인 선두 기업으로 평가했다. 이에 따라 투자의견을 매수로 상향 조정하며 기술적 경쟁 우위를 높게 평가했다.
동사는 2021년 ABC(All Back Contact) 태양광 배터리와 모듈을 자체 발명했으며, 현재 고객들에게 ABC 모듈과 통합 솔루션을 제공하고 있다. 특히 2026년 2월 7일, 글로벌 태양광 기업 Maxeon으로부터 향후 5년간의 모든 BC 특허 라이선스를 취득하며 강력한 기술적 보호막을 형성했다. 이번 계약으로 초과 지불되는 특허 비용은 제품 가격 상승을 통해 시장에 성공적으로 전이될 것으로 보인다.
아이쉬신에너지 ABC vs TOPCon 기술 비교
| 구분 | BC (ABC) 기술 | TOPCon 기술 | 비고 |
| 발전 효율 | 24~26% | 23~25% | ABC 우세 |
| 판매 가격 | 기준가 + 10% | 기준가 | 프리미엄 형성 |
| 온도 계수 | -0.26%/°C | -0.29%/°C | 저온 가동 유리 |
| 연간 성능 저하 | 0.35% 이하 | 약 0.4% | 장기 신뢰성 높음 |
BC 플랫폼 기술은 효율, 미관, 신뢰성 등 모든 성능 면에서 기존 TOPCon 기술보다 우수하다. 특히 레이저 설비와 전용 페이스트 등 BC 모듈에 특화된 공급망 생태계가 완비되면서 생산 원가는 오히려 낮아지는 추세다. 동사는 자체 ‘무은화(Silver-free)’ 특허와 Maxeon의 라이선스를 결합해 해외 시장에서 독보적인 기술 장벽을 구축했다.
향후 3개년 실적 및 밸류에이션 전망
| 주요 지표 | 2025년 (예상) | 2026년 (예상) | 2027년 (예상) |
| 매출액 (억 위안) | 187.59 | 269.49 | 378.39 |
| 매출액 증감률 | 68.2% | 43.7% | 40.4% |
| 지배주주 순이익 (억 위안) | -15.08 | 11.5 | 28.49 |
| EPS (위안) | -0.71 | 0.54 | 1.35 |
| PER (배) | -20.5 | 26.9 | 10.9 |
동사는 2025년 적자 폭을 크게 줄인 뒤, 2026년 11.5억 위안의 순이익을 기록하며 흑자 전환에 성공할 것으로 예상된다. 2027년에는 순이익이 147.7% 급증하며 본격적인 고성장기에 진입할 전망이다.
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