CICC는 동사의 가격 책정 전략 변화와 원재료 가격 상승에 따른 제품가 인상 흐름에 주목하며 투자의견 **‘산업 평균 상회(Outperform)’**를 유지하고, 목표 주가를 21.52위안으로 상향 조정했습니다.
1. 분산염료 가격의 ‘업턴(Up-turn)’ 시작
현재 분산염료 시장은 가격 상승의 초기 단계에 머물러 있습니다. 특히 주류 품종인 분산염료 흑색의 가격이 최근 톤당 5,000위안가량 인상되며 본격적인 반등 신호를 보이고 있습니다.
- 저점 대비 반등: 1월 초 톤당 1만 6천 위안이었던 분산염료 흑색 가격은 현재 2만 1천 위안까지 회복되었습니다.
- 원가 압박과 판가 전이: 환원제(톤당 7만 위안 돌파) 및 황산 등 기초 원자재 가격 상승이 제품가 인상을 견인하고 있습니다.
2. 중간체 및 다운스트림 동향
염료의 핵심 중간체인 M-페닐렌디아민 등의 가격은 현재 주기적 저점에 위치해 있어, 향후 추가 상승에 따른 이익 레버리지 효과가 기대됩니다.
| 구분 | 주요 현황 및 전망 |
| 원재료(환원제) | 톤당 7만 위안 상회, 염료 가격 상승의 촉매제 역할 |
| 중간체 | 가격 저점 통과 중, 향후 상승 시 추가 이익 확보 가능 |
| 다운스트림(날염) | 춘제(설) 이후 재고 확충(Restocking) 수요 집중 예상 |
3. 향후 전망 및 실적 추정
단기적으로는 원재료 상승폭이 커 실질적인 이익 증가가 제한적일 수 있으나, 춘제 이후 다운스트림 기업들의 물량 비축이 시작되면 제품 가격의 추가 상승 여력은 충분할 것으로 보입니다. CICC는 동사가 새로운 상승 주기의 핵심 수혜주가 될 것으로 판단했습니다.
| 항목 (단위: 위안) | 2026년(E) | 2027년(E) |
| 지배주주 순이익 | 40.6억 | 43.3억 |
| PER | 13.1배 | 12.3배 |
| 목표 주가 | 21.52위안 (상향) | – |
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