화타이증권은 과거 저가 수주 물량의 소화 지연으로 인해 2025년 실적이 감소한 산이중공업에너지에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지했으나, 목표가는 31.74위안으로 하향 조정했다. 동사의 2025년 순이익은 전년 대비 최대 62% 이상 감소하며 시장 전망치를 밑돌 것으로 보인다.
저가 수주 소화 지연과 불확실성 증대
실적 하락의 주요 원인은 2024년에 체결된 국내 육상풍력발전 저가 수주 물량이 2025년 4분기까지 이익에 부정적인 영향을 미쳤기 때문이다. 또한 136호 문건 발표에 따른 국내 풍력발전소 이익 양도 감소와 국방 등 민감 요인으로 인한 해상풍력 프로젝트의 매출 확정 지연이 불확실성을 키웠다.
2026년 업황 회복 및 해외 수요 기대
비록 2025년 실적은 부진했으나, 2026년부터는 풍력 산업이 경기 상승 주기에 진입할 것으로 전망된다. 2025년에 체결된 수주 가격이 개선되면서 이익 회복이 가시화될 예정이다. 특히 금리 인하 주기와 달러 평가절하 영향으로 해외 프로젝트의 납품 속도가 빨라지며 실적 반등을 이끌 것으로 기대된다.
주요 실적 전망 및 지표 요약
| 항목 | 2025년(예상) | 2026년(예상) | 2027년(예상) |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 7.37 | 18.95 | 26.14 |
| 기존 전망 대비 하향률 (%) | -60 | -32 | -23 |
| EPS (위안) | 0.6 | 1.55 | 2.13 |
실적 변동 주요 요인 분석
| 구분 | 주요 영향 요인 | 세부 내용 |
| 부정적 요인 | 저가 수주 여파 | 2024년 육상풍력 저가 물량이 2025년 말까지 이익 압박 |
| 정책 및 규제 | 136호 문건 | 국내 풍력발전소 이익 양도 규모 축소 |
| 거시 경제 | 금리 및 환율 | 달러 평가절하와 금리 인하로 해외 납품 가속화 기대 |
| 미래 동력 | 해상풍력 확대 | 국내외 해상풍력 수요 증가에 따른 수익성 개선 전망 |
산이중공업에너지는 단기적으로 실적 진통을 겪고 있으나, 개선된 수주 가격이 반영되는 2026년부터 본격적인 실적 턴어라운드를 맞이할 것으로 보인다. 화타이증권은 산업 주기 상승에 따른 중장기적 수혜 가능성에 주목했다.
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