중유증권은 2025년 실적 부진을 겪은 맥스센드마이크로(300782.SZ)가 차세대 신기술 도입을 통해 강력한 반등 모멘텀을 확보할 것으로 전망했다. 이에 따라 투자의견 ‘매수’를 유지하며 장기적 성장 가능성에 주목했다.
📉 2025년 실적 현황: 대규모 투자와 경쟁 심화의 파고
동사의 2025년 실적은 생산 시설 확충을 위한 공격적인 자본 지출과 반도체 업계의 가격 경쟁 심화로 인해 일시적인 적자 전환을 기록했다.
- 실적 쇼크: 매출은 전년 대비 16~18% 감소했으며, 순이익은 대폭 하락하며 적자로 돌아섰다.
- 원인 분석: 신규 팹(Fab) 가동에 따른 고정비 증가와 원자재 공급 불안정으로 인한 원가 상승이 수익성에 악영향을 미쳤다.
🚀 신성장 동력: ‘2세대 SOI’와 고성능 신호 확성기
실적 부진에도 불구하고 맥스센드마이크로는 기술 혁신을 통해 시장 지배력을 강화하고 있다. 특히 RF(무선주파수) 프런트엔드 분야의 국산화 선두주자로서 입지를 공고히 하고 있다.
- 2세대 SOI 기술: 절연체 위 실리콘(SOI) 공정을 고도화한 ‘2세대 SOI‘ 개발에 성공하며 주파수 설비의 성능과 효율을 획턴했다.
- 고성능 LNA 개발: 게르마늄·실리콘(SiGe) 가공 기술을 적용해 저전력·고성능 이동통신 신호 확성기(LNA) 개발에 성공했다.
- 사업 영영 확대: 스마트폰을 넘어 자동차(V2X), 위성 통신(NTN) 등으로 제품 응용 범위를 넓히고 있다.
📊 실적 전망 및 재무 지표 (2025~2027)
2026년부터는 지난해 단행한 생산 시설 확충이 본격적인 실적 성장의 기반이 될 것으로 예상된다. 5G Advanced 및 AI 기기 보급 확대에 따른 수혜가 기대된다.
| 구분 (단위: 위안) | 2025년(E) | 증감률 | 2026년(E) | 증감률 | 2027년(E) | 증감률 |
| 매출액 | 37.15억 | -17.19% | 42.02억 | 13.09% | 50.03억 | 19.07% |
| 지배주주 순이익 | -2.69억 | 적자전환 | 2.53억 | 194.01% | 5.02억 | 98.01% |
| EPS | -0.50 | – | 0.47 | – | 0.94 | – |
| PER | -157.03배 | – | 167.04배 | – | 84.36배 | – |
💡 투자 포인트: 팹라이트(Fab-lite) 모델의 결실
맥스센드마이크로는 자체 웨이퍼 및 패키징 역량을 확보한 팹라이트 모델로 전환 중이다. 이는 제품의 빠른 반복 설계와 원가 통제 능력을 높여줄 것이다. 현재의 적자는 성장을 위한 성장통으로 판단되며, 2026년 흑자 전환과 함께 기술 프리미엄이 본격적으로 반영될 것으로 보인다.
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