CLSA는 메이디그룹에 대해 개별 기업의 단기 성장 전망은 다소 불투명하나, 가전 산업 전반의 회복세와 해외 수주 경쟁력을 높이 평가하며 투자의견 아웃퍼폼을 제시했습니다. 특히 최근 원자재 가격 변동과 유통 환경 변화를 반영하여 목표가를 기존 90HKD에서 95HKD로 상향 조정했습니다.
1. 유통 단가 상승과 산업 회복 시그널
최근 메이디그룹의 유통업체들은 본사의 출고가 인상을 현장에 반영하기 시작했습니다. 이는 가전 산업 전반의 평균 판매단가(ASP) 상승으로 이어져 수익성 방어에 기여할 것으로 보입니다.
- 가격-판매량 상관관계: 구리 등 주요 원자재 가격이 상승하는 국면에서 가격 인상은 불가피하지만, 역사적으로 판매량에 미치는 부정적 영향은 제한적이었습니다.
- 2026년 형세: 지난해와는 다른 거시 경제 환경이 예상되지만, 기업들이 성장의 불확실성을 인정하면서도 산업의 완만한 회복에는 공감대를 형성하고 있습니다.
2. 해외 OEM 수주 및 국내 수요 대응
메이디그룹은 탄탄한 제조 경쟁력을 바탕으로 해외 시장에서 강력한 성과를 내고 있습니다. 다만, 중국 내수 시장의 회복 속도가 예상보다 더디다는 점을 고려하여 실적 전망치는 소폭 조정되었습니다.
- 해외 시장: 글로벌 고객사들로부터의 주문자상표부착생산(OEM) 수주가 호조를 보이며 실적의 ‘서프라이즈’ 요인으로 작용할 가능성이 큽니다.
- 국내 수요: 중국 내 가전 수요 부진을 반영하여 2025~2027년 순이익 전망치를 1~3% 하향 조정했습니다.
- 정부 정책: 중국 정부가 2026년에도 ‘이구환신(중고 보상판매)’ 보조금 정책을 지속함에 따라 교체 수요에 따른 하방 경직성을 확보할 전망입니다.
3. 향후 실적 전망 및 밸류에이션
CLSA는 실적 전망치 하향에도 불구하고, 동사의 강력한 현금 흐름과 업종 내 지배력을 감안해 역사적 평균 수준인 12.5배의 PER을 적용했습니다.
[메이디그룹 주요 재무 및 밸류에이션 전망]
| 항목 | 2025년(E) | 2026년(E) | 2027년(E) |
| 매출액 (억 위안) | 4,592 | 4,786 | 4,963 |
| 순이익 (억 위안) | 459.6 | 493.4 | 544.8 |
| EPS (위안) | 6.00 | 6.44 | 7.12 |
| 목표가(Target) | – | 95.0 HKD | (기존 90.0) |
메이디그룹은 최근 FC 바르셀로나와의 메인 파트너십 체결 등 글로벌 마케팅을 강화하며 브랜드 가치를 높이고 있습니다. 단기적인 내수 부진보다는 글로벌 가전 거인으로서의 해외 확장성과 배당 수익률에 주목할 시점입니다.
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