창장증권은 **화넝수력발전(600025.SH)**의 분기 발전량이 빠르게 증가하며 우수한 성과를 거두고 있다며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 동사의 총 발전량은 1,269.32억 kWh로 전년 대비 13.32% 증가했으며, 온그리드(On-grid) 전력량 역시 1,258.58억 kWh를 기록하며 13.36%의 높은 성장세를 보였다. 이는 란창강 유역의 수원 개선과 신규 수력발전소의 전용량 가동이 맞물린 결과다.
특히 4분기에는 란창강 유역 눠자두 단면의 수량이 전년 동기 대비 1.5% 늘어나는 등 수원이 명백히 개선되며 발전량 증가를 견인했다.
화넝수력발전 2025년 발전량 현황 및 주요 지표
| 구분 | 2025년 연간 발전량 | 전년 대비 증감 | 4분기 특징 |
| 총 발전량 | 1,269.32억 kWh | +13.32% | 306.66억 kWh (+18.01% YoY) |
| 수력 발전 | 916.49억 kWh | +10.35% | 291.66억 kWh (+17.26% YoY) |
| 태양광 발전 | – | – | 14.33억 kWh (+41.32% YoY) |
| 온그리드 전력량 | 1,258.58억 kWh | +13.36% | 안정적인 송전망 공급 지속 |
핵심 성장 동력: 수력과 신에너지의 조화
- 신규 수력 설비의 기여: TB 수력발전소와 잉량바오 수력발전소가 전용량 가동에 들어가면서 수력 부문의 생산 능력이 크게 확충되었다. 특히 4분기 수력 발전량은 전년 동기 대비 17.26% 증가하며 가파른 회복세를 보였다.
- 태양광 설비 대폭 확대: 신에너지 부문의 공격적인 설비 증설로 태양광 발전량이 4분기에만 전년 대비 41.32% 급증했다. 반면 풍력은 기상 여건 영향으로 소폭 감소(31.63%)했으나 전체 발전량에서 차지하는 비중이 낮아 영향은 제한적이었다.
- 원가 및 재무 효율화: 발전량의 급증은 시장화 전기요금 도입에 따른 가격 압박을 상쇄했다. 또한 재무비용 등 전반적인 원가 구조가 개선되면서 수익성이 한층 더 강화되었다.
실적 전망 및 투자 포인트
4분기의 풍부한 수원은 2026년 초반 발전량에도 긍정적인 지지력을 제공할 것으로 보인다. 창장증권은 동사가 수력 발전의 안정성과 신에너지의 성장성을 동시에 확보했다고 평가했다.
| 실적 전망 | 2025년(E) | 2026년(E) | 2027년(E) |
| EPS(위안) | 0.50 | 0.50 | 0.53 |
| PER(배) | 18.30 | 18.13 | 17.26 |
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