화안증권은 백색 카드보드지 선두 입지를 확고히 지키고 있는 **보후이제지(600966.SH)**에 대해 투자의견 매수를 제시했다.
동사는 1994년 설립됐으며, 2020년 진광그룹APP에 인수되어 그룹 산하의 유일한 A주 상장 플랫폼이 됐다. 다년간 글로벌 백색 카드보드지 산업의 선두 자리를 유지해 온 동사는 식품, 담배 등 다양한 시리즈로 제품군을 확장했다.
동사는 제품의 질과 혁신 수준을 높이는 동시에 고부가가치 고급형 백색 카드보드지 보급을 강화했다. 이를 통해 일반 종이 품종에서 특수 종이와 신형 판지 분야로 사업을 확대하는 데 성공했다. 2004년부터 2024년까지 매출 연평균 성장률(CAGR)은 13.53%를 기록하며 업계 변동 속에서도 안정적인 성장세를 증명했다.
산업 측면에서는 수급 불균형이 점차 해소되고 있다. 2025년 9월부터 백색 카드보드지 가격이 상승세를 타기 시작했으며, 이는 제지 산업이 경기 사이클의 바닥에서 반등하고 있음을 시사한다. 시장 수요 증가와 함께 총이익률이 호전되고 있어 동사의 실적 개선세는 더욱 뚜렷해질 전망이다.
[보후이제지 장기 성장성 및 지표]
| 구분 | 수치 (2004~2024) | 비고 |
| 매출 연평균 성장률 (CAGR) | 13.53% | 안정적 외형 성장 |
| 순이익 연평균 성장률 (CAGR) | 4.64% | 수익성 유지 |
| 주요 제품군 | 백색 판지, 특수 종이 | 식품·담배용 등 |
| 최대주주 | 진광그룹APP | 2020년 인수 완료 |
[보후이제지 향후 실적 및 가치평가 전망]
| 구분 | 2025년 (예상) | 2026년 (예상) | 2027년 (예상) |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 1.82 | 4.07 | 6.52 |
| 전년 대비 증감률 (%) | 3.7% | 123% | 60.2% |
| EPS (위안) | 0.14 | 0.3 | 0.49 |
| PER (배) | 45 | 20.18 | 12.59 |
특히 2026년에는 업황 회복에 힘입어 순이익이 전년 대비 123% 급증할 것으로 보인다. 밸류에이션 측면에서도 2027년 예상 PER은 12.59배까지 낮아져 투자 매력도가 높아질 것으로 전망된다.
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