궈신증권은 MDI(메틸렌 디페닐 디이소시아네이트) 제품 경기 호전에 주목하며 만화화학(600309.SH)에 대해 투자의견 ‘시장수익률 상회’를 유지했다. 11월 하순부터 전 세계 주요 폴리우레탄 기업들이 MDI와 TDI 제품 가격을 잇달아 인상하면서 동사의 수익성이 크게 개선될 것으로 기대된다.
글로벌 MDI 가격 인상 및 공급 부족 현황
전 세계적인 설비 감산과 수리 점검이 맞물리면서 MDI 가격이 가파른 상승세를 보이고 있다. 만화화학은 주요 수출 지역의 가격을 인상했으며, 글로벌 경쟁사들도 이에 동참했다.
- 만화화학 가격 조정: 12월 초부터 미국, 중동, 아프리카, 동남아 등지에서 MDI·TDI 가격을 톤당 200~300달러 인상했다. 12월 8일에는 특정 지역 제품가를 350달러 추가 인상했다.
- 글로벌 동향: 헝가리 BC가 MDI 전 제품 가격을 300유로 인상했다.
- 공급 차질: 바스프(BASF)는 원료 부족 및 점검으로 벨기에 설비(65만 톤 규모)를 저부하 운영 중이며, 동사 역시 사우디아라비아 설비(40만 톤 규모)의 점검을 앞두고 있다.
MDI 시장 가격 변동 추이 (12월 15일 기준)
공급망 긴장이 지속되면서 국내외 시장 가격은 전월 대비 뚜렷한 상승 곡선을 그리고 있다.
| 구분 | 현재 시장 가격 (톤당) | 전주 대비 증감 | 전월 대비 증감 |
| 중합 MDI | 15,050 위안 | 0.67% (100위안) | 3.44% (500위안) |
향후 실적 전망 및 밸류에이션
만화화학은 폴리우레탄 분야의 글로벌 선두 기업으로서 제품 가격 상승에 따른 수혜를 충분히 누릴 것으로 전망된다. 2026년부터는 본격적인 순이익 반등이 예상된다.
| 전망 지표 | 2025년(E) | 2026년(E) | 2027년(E) |
| 지배주주 귀속 순이익 | 125.56억 위안 | 158.68억 위안 | 176.23억 위안 |
| 순이익 증감률 | -4% | 26% | 11% |
| EPS(위안) | 4.00 | 5.05 | 5.61 |
| PER(배) | 18.9 | 14.9 | 13.5 |
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