🚀 글로벌 PCB 선두 기업의 성장 동력
둥우증권은 구글 TPU와 글로벌 확장으로 성장이 가속화되고 있는 **호사전자(002463.SZ)**의 투자의견을 **’매수’**로 유지했다.
동사는 데이터센터 및 스위치용 PCB 분야의 글로벌 선두 기업이다. **구글 TPU(Tensor Processing Unit)**의 상업화 가속 및 글로벌 생산기지 확장의 수혜주로 주목받고 있다.
💰 H주 상장 추진 및 생산 능력 확대
동사는 2025년 12월 1일 홍콩 증권거래소에 H주 상장을 공식적으로 제출했다.
이는 회사가 자본 시장을 활용하여 고부가가치 생산 능력 확장과 **CoWoP(Chip-on-Wafer-on-Package)**와 같은 첨단 기술 연구 개발에 자금을 투입하여 글로벌 입지를 강화하기 위함이다. 이번 IPO는 회사의 글로벌 공급망 시스템이 더욱 성숙했음을 의미한다.
특히 2025년 2분기에 태국 생산 기지가 이미 양산에 돌입하고 고객 승인을 획득했다. 이를 통해 AI 서버 및 하이엔드 자동차 전자 부품 분야에서의 경쟁 우위를 더욱 공고히 하고 있다. 태국 생산 기지는 2분기에 이미 소규모 양산 및 고객 인증을 완료했으며 하반기에는 고객사 신규 도입 속도가 가속화될 것으로 예상된다.
또한 총 43억 위안이 투자된 AI 칩용 하이엔드 PCB 확장 프로젝트가 2025년 6월 하순에 착공되었다. 2026년 하반기 시험 생산이 예상되어 고부가가치 제품 공급 능력이 크게 확장될 것으로 전망된다.
💡 구글 TPU 수요 확대와 기술 업그레이드 수혜
최근 구글 TPU의 상업화 속도가 현저히 빨라지고 있다.
구글이 Anthropic에 컴퓨팅 파워를 제공하고 Meta와 배치를 논의하는 등, 내부 사용 중심에서 외부 생태계 지원으로 빠르게 전환하고 있다. 이에 따라 TPU 칩이 고성능 버전으로 진화하고 있다. 이로 인해 필요한 PCB의 제조 공정 난이도가 상승하고 있다.
이러한 Downstream 수요의 확대와 기술 업그레이드로 구글 공급망 내 PCB 시장 규모는 고속 성장이 기대된다. 동사는 AI PCB 및 스위치 PCB 분야에서 높은 기술력을 보유하고 있으며 주요 고객사들과의 긴밀한 협력을 통해 PCB 시장의 성장 수혜를 깊이 누릴 것으로 전망된다.
📊 2025~2027년 예상 실적 및 전망
동사의 2025~2027년 예상 매출액과 지배주주 귀속 순이익, 그리고 연간 증가율은 다음과 같다.
| 구분 | 2025년 예상 (억 위안) | YoY 증감 (%) | 2026년 예상 (억 위안) | YoY 증감 (%) | 2027년 예상 (억 위안) | YoY 증감 (%) |
| 매출액 | 183.4 | 40% | 254.9 | 39% | 293.2 | 15% |
| 순이익 (지배주주) | 36.2 | 59% | 57.5 | 59% | 70.3 | 22% |
같은 기간 EPS와 현재 주가 대비 PER 예상치는 다음과 같다.
| 구분 | 2025년 예상 (위안) | 2026년 예상 (위안) | 2027년 예상 (위안) |
| EPS | 0.90 | 1.43 | 1.75 |
| PER | 42배 | 27배 | 22배 |
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