췬이증권은 **항서제약(600276.SH)**의 BD(사업개발) 사업이 실적 성장의 새로운 동력이 됐다며 **투자의견 ‘매수’**를 유지하고 목표가 83위안을 제시했다.
동사의 실적은 컨센서스에 부합했는데, 이는 대외 허가에 대한 계약금이 매출에 계상됐기 때문이다. 동사는 최근 2년 동안 연구개발 파이프라인의 BD 거래를 적극 추진 중이며, 이는 동사 실적 성장의 새로운 동력이 되고 있다.
2025년 3분기 실적 요약: BD 계약금 효과
| 구분 | 2025년 1~3분기 누적 | 전년 동기비 증가율 | 2025년 3분기 | 전년 동기비 증가율 |
| 매출 (억 위안) | 231.9 | 14.9% | 74.3 | 12.7% |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 57.5 | 24.5% | 13.0 | 9.5% |
- 3분기 총이익률은 85.5%로 지난해 동기와 비슷한 수준을 유지했고, 기간 비용률은 전년 동기비 0.1%p 소폭 하락했다.
- 소득세가 전년 동기비 감소하면서 3분기 순이익률은 17.5%로 전년 동기비 0.5%p 상승했다.
- 3분기 동사의 매출과 순이익은 여전히 주요 사업 의존도가 높은 편이다.
BD 사업의 폭발적 성장 잠재력
2025년 초부터 현재까지 동사는 5건의 대외 라이선스 계약을 체결했으며, 이 계약의 잠재 거래금액은 167억 달러에 달한다.
- 계약금 총합: 약 8.1억 달러에 달하며 위안화로 환산하면 57.3억 위안 정도이다.
- 이는 **2024년 동사 순이익의 90%**에 달하는 규모이다.
이러한 BD 계약금이 실적에 반영되면서 동사의 순이익 성장에 크게 기여하고 있다.
항서제약(600276.SH) 실적 전망: 지배주주 귀속 순이익 및 EPS
췬이증권은 2025년~2027년 항서제약의 실적을 다음과 같이 예상했다.
| 구분 | 2025년 (예상) | 2026년 (예상) | 2027년 (예상) | 전년 대비 증감률 (순이익) |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 100.93 | 90.93 | 104.07 | 59.28% |
| EPS (위안) | 1.52 | 1.37 | 1.57 | – |
| PER (배) | 40.83 | 45.32 | 39.60 | – |
2025년 동사의 순이익은 BD 계약금 효과로 전년 대비 59.28% 급증할 것으로 예상된다. 2026년에는 기저효과로 인해 감소가 예상되지만, 2027년에는 다시 14.45% 증가할 것으로 전망된다.
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