화위안증권은 **상해터널공정(600820.SH)**이 신규 수주 및 총이익률 방면에서 개선세를 보였다는 점에 주목하며 투자의견 **’매수’**를 유지했다. 단기적으로 순이익 감소가 있었으나, 장기적인 성장 잠재력을 긍정적으로 평가했다.
💰 1~3분기 실적 및 순이익 감소 원인
| 구분 | 기간 | 매출 (억 위안) | 증감 (%) | 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 증감 (%) |
| 누계 | 2025년 1-3분기 | 343.95 | -19.8% | 12.1 | -19.33% |
| 분기 | 2025년 3분기 | 123.74 | -16.7% | 4.83 | -32.36% |
3분기 순이익이 감소한 주된 이유는 연합 경영 및 합자 경영하고 있는 기업의 투자수익이 전년 동기 대비 감소했기 때문이다. 매출과 순이익은 감소했으나, 아래와 같이 수주와 수익성에서 긍정적인 신호가 나타났다.
📈 신규 수주 및 사업 부문별 성장
동사는 신규 수주 규모가 증가하면서 향후 매출 성장의 기반을 다졌다.
- 총 신규 수주: 1~3분기 신규 수주 규모는 690.29억 위안으로 전년 동기 대비 5.06% 증가했다. (3분기 수주는 228.22억 위안으로 16.56% 증가)
사업 부문별 신규 계약 규모 (2025년 1-3분기 누계)
| 사업 구분 | 신규 계약액 (억 위안) | 증감률 (YoY, %) |
| 시공 | 585.9 | 2.85% |
| 설계 | 34.37 | -9.93% |
| 운영 | 65.49 | 46.6% |
| 디지털 | 4.52 | -0.19% |
- 운영 및 디지털 사업 성장: 3분기만 놓고 보면 운영 사업(14.32억 위안, 151.01% 증가)과 디지털 사업(2.85억 위안, 28.31% 증가) 계약액이 큰 폭으로 늘었다.
- 시공 사업 호조: 시공 사업 중에서는 도로, 부동산, 환경 공정류 수주가 빠르게 증가했으며, 해외 시공 사업의 수주도 크게 증가했다.
📊 수익성 지표 대폭 개선
| 구분 | 기간 | 총이익률 (%) | 증감 (%p) |
| 누계 | 2025년 1-3분기 | 15.9% | 4.25%p 상승 |
| 분기 | 2025년 3분기 | 16.8% | 11.37%p 상승 |
3분기 총이익률이 **16.8%**로 전년 동기 대비 11.37%p나 크게 상승하며 수익성 개선이 뚜렷하게 나타났다.
지역 시장 우위 공고화와 해외 사업 개척 속도를 감안할 때 향후 성장이 기대된다.
🎯 향후 실적 전망
| 구분 | 2025년 (E) | 2026년 (E) | 2027년 (E) |
| 지배주주 귀속 순이익 (억 위안) | 29.96 | 31.62 | 33.64 |
| 순이익 증감률 (YoY, %) | 5.46% | 5.52% | 6.42% |
| EPS (위안) | 0.95 | 1.01 | 1.07 |
| PER (배) | 6.93 | 6.56 | 6.17 |
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 안정적인 5~6%대 증가가 예상되며, 낮은 PER 수치에서 투자 매력이 있다고 분석된다.
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