완롄증권은 **칭다오맥주(600600.SH)**의 이익이 고급화와 원가 절감 호재에 힘입어 증가했다고 분석하며, 투자의견 비중확대를 유지했다.
💰 매출 및 순이익 변화 (2025년 1-3분기 누적 및 3분기)
칭다오맥주는 2025년 1~3분기 누적 매출은 293.67억 위안으로 전년 동기 대비 1.41% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 52.74억 위안으로 5.7% 증가했다.
3분기 단일 매출은 88.76억 위안으로 전년 동기 대비 0.17% 감소했으나, 지배주주 귀속 순이익은 13.7억 위안으로 1.62% 증가했다. 3분기 매출은 2024년 4분기 이후 처음으로 감소세로 전환했는데, 이는 3분기 전국 강수량 증가와 요식업 전반의 부진에 기인한다.
매출 감소에도 불구하고 순이익이 증가한 주요인은 제품 구조 개선과 원료 원가 하락의 효과이다.
| 구분 | 2025년 1-3분기 누적 | 전년 동기 대비 증감률 (%) | 2025년 3분기 | 전년 동기 대비 증감률 (%) |
| 매출액 (억 위안) | 293.67 | 1.41% | 88.76 | -0.17% |
| 지배주주 순이익 (억 위안) | 52.74 | 5.70% | 13.7 | 1.62% |
📈 제품 구조 개선 및 이익률 변화
3분기 칭다오맥주의 제품 판매량은 689.4만 킬로리터로 전년 동기 대비 1.6% 증가했다. 이 중 주요 브랜드인 칭다오맥주의 판매량은 399만 킬로리터로 4.1% 증가했으며, 중고급 이상 제품의 판매량은 293.5만 킬로리터로 5.6% 증가했다. 중고급 제품 판매량 증가율이 더 높게 나타나 제품 구조 개선을 의미한다.
이러한 제품 구조 개선과 보리 등 맥주 원재료 원가 하락에 힘입어 이익률도 상승했다.
| 구분 | 2025년 3분기 (전년 동기 대비 변화) | 변화폭 (%p) |
| 총이익률 | 43.56% | 1.44%p 상승 |
| 순이익률 | 16.09% | 0.24%p 상승 |
✨ 향후 전망 및 투자 의견 유지
단기적으로는 원가 하락의 호재가 지속되고, 스포츠 경기 개최 등에 힘입어 맥주 수요가 호전될 것으로 기대된다. 장기적으로는 고급화 전략을 통해 평균 판매가 상승 효과를 지속적으로 볼 것으로 전망된다.
2025~2027년 칭다오맥주의 지배주주 귀속 순이익 및 EPS 예상치는 다음과 같다.
| 구분 | 2025년 예상 (억 위안/위안) | 2026년 예상 (억 위안/위안) | 2027년 예상 (억 위안/위안) | 전년 대비 순이익 증감률 (%) |
| 순이익 | 47.95 | 52.29 | 56.44 | 10.35% / 9.06% / 7.95% |
| EPS | 3.51 | 3.83 | 4.14 | – |
| PER | 18.57배 | 17.03배 | 15.78배 | – |
완롄증권은 **칭다오맥주(600600.SH)**에 대해 비중확대 투자의견을 유지했다.
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