톈펑증권은 냉각제 경기 상승이 절강거화(600160.SH)의 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망하며 투자의견 ‘비중확대’를 제시했다.
동사는 1998년 설립된 중국 선두의 불소화학공업, 클로르알칼리 화학공업 신소재 선진 제조업 기지이다.
동사의 지배주주는 쥐화그룹, 실질 지배인은 저장성 국유자산감독관리위원회이다.
동사 제품은 불소화학공업 원료와 불소 기반 냉각제, 불소 함유 중합체, 불소 함유 정밀화학품, 식품 포장재, 석유화학 재료, 기초화학공업품 등 7개 종류로 나눌 수 있다.
2013~24년 동사 매출과 지배주주 귀속 순이익의 연평균 성장률(CAGR)은 각각 8.7%, 20.4%를 기록했다.
실적 성장의 주요 원동력은 냉각제와 기초화학공업품이었다.
동사 매출의 반 이상이 냉각제와 석유화학 재료에서 창출되며, 약 60%의 총이익이 냉각제에서 창출된다.
2024년 중국 3세대 냉각제는 생산 할당기에 진입했고, 쿼터 실시로 공급 집중도가 높아졌다.
다운스트림 가정용 에어컨 수요 증가 속 주류 품종 가격차는 2023년보다 크게 확대됐다.
2025년 동사의 3세대 냉각제 권익 생산 쿼터는 27.1만 톤으로 시장점유율이 34%에 달하며 업계 1위를 차지했다.
냉각제 산업의 경기 상승이 지속될 것으로 예상되는 가운데 동사는 냉각제 산업의 선두 기업으로서 충분한 수혜를 볼 수 있을 것으로 전망된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 44.44억/54.34억/65.9억 위안으로 전년 대비 126.81/22.27/21.26% 증가할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 1.65/2.01/2.44위안으로 예상되며 PER은 22.66/18.53/15.28배다.
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