톈펑증권은 노주노교(000568.SZ)의 2025년 상반기 실적이 약간 부진했으나 판매 채널 개선을 통해 수익성이 점차 개선될 것이라 예상하며 투자의견 ‘매수’를 유지했다.
2025년 상반기 동사의 매출은 164.54억 위안으로 전년 동기 대비 2.67% 감소했고 지배주주 귀속 순이익은 76.63억 위안으로 4.54% 줄었다. 이는 전적으로 백주 업계 업황 부진에 따른 영향이 큰 것으로 풀이된다.
상반기 동사의 주류 판매 사업 매출은 163.97억 위안으로 전년 동기 대비 2.62% 줄었다. 특히 주류 판매량은 전년 동기 대비 2.09% 늘었음에도 톤당 판매 가격은 4.62% 하락하면서 매출이 줄어든 것으로 분석된다.
브랜드별 매출을 보면 중고급 백주 브랜드 매출은 150.48억 위안으로 전년 동기 대비 1.09% 줄었고 기타 주류 매출은 13.5억 위안으로 16.96% 감소했다. 반대로 판매량을 보면 중고급 백주 브랜드 판매량은 전년 동기 대비 13.33% 늘어난 반면 톤당 가격이 12.72% 하락했다.
상반기 실적은 다소 부진했으나 동사는 판매 채널 개혁을 통해 수익성이 차츰 개선될 전망이다. 상반기 동사의 전통 판매 채널을 통한 매출이 154.65억 위안으로 전년 동기 대비 3.99% 감소한 반면 신규 판매 채널(직영 및 전자상거래 채널) 매출은 9.32억 위안으로 27.55% 늘었다.
특히 동사의 중간 판매상 수는 전년 동기 대비 70곳 줄어든 1,791개에 달했던 반면 개별 판매상의 평균 매출이 915.53만 위안으로 전년 동기 대비 1.18% 늘었고 주요 5대 중간 판매상이 전체 매출 내 차지한 비중은 72.47%로 5.19%p 상승했다.
이 밖에도 직영 판매 채널과 전자상거래 플랫폼의 매출도 대체로 안정적인 매출 성장세를 기록했다.
주목할 점은 동사의 신규 판매 채널 매출 증가세가 더 빨라졌다는 것인데, 동사 역시 타 주요 백주 기업과 비슷하게 브랜드 가치 제고 전략을 채택한 만큼 신규 판매 채널을 바탕으로 백주 사업 수익성이 더 강화될 것으로 기대된다.
2025~27년 동사의 지배주주 귀속 순이익은 각각 121.76억/133.64억/145.54억 위안으로 전년 대비 -9.63/9.76/8.9% 증감할 것으로 예상된다. 같은 기간 EPS는 각각 8.27/9.08/9.89위안으로 예상되며 PER은 15.7/14.3/13.13배다.
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